一、事件概述
公司于8月19日发布2019年中报,报告期内公司实现营收8.88亿元,同比增长11.54%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长20.61%;实现扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长21.89%;基本每股收益0.74元,ROE(加权)7.87%。
二、分析与判断
行业整治影响短期开工,业绩整体稳步增长
公司2019H1实现营收8.88亿元,同增11.54%,归母净利润0.98亿元,同增20.61%;其中Q2单季实现营收3.38亿元,归母净利润0.23亿元,环比有所下降;综合毛利率23.09%,较去年同期提升2.88个百分点。整个上半年公司产品市场竞争力较强,市场需求旺盛,境内销售大幅增加,同时通过技术创新不断推出新产品,营收和净利润均实现稳步增长。然而,随着江苏省化工行业安全环保整治的不断升级,频繁的生产检查打乱了公司的生产节奏,Q2开工遭受较大影响,经营业绩环比出现下滑。未来在行业竞争格局不断改善的背景下,公司新增产能陆续放量,盈利能力有望进一步攀升。
募投产能有序释放,奠定长期成长基础
公司不断丰富自身产品线,布局中间体打造农药全产业链,有序投放新车间,当前扩建的新型农药产品,包括年产500吨97%甲氧咪草烟原药、500吨97%甲咪唑烟酸原药、300吨98%氟酰脲原药以及300吨96%螺甲螨酯原药都将于2019年逐步达产,未来三年仍将不断研发新品种。此外,公司积极向上游延伸,淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET中间体生产线目前也已取得备案并正进行试生产,有效保障了原材料的供给,满足了重要原药品种的生产需要,为未来提供了新的盈利增长点。
孕育农药新项目,前景广阔未来可期
公司先前公告拟投资建设两个新型农药项目,包括;(1)氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目,投资额4.62亿元,实施地点为中旗股份厂区,项目建成投产后预计营业收入为16亿元,归母净利润为2.66亿元;(2)年产5700吨农药原药技改项目,投资额5.95亿元,实施地点为淮安国瑞厂区,项目建成投产后预计营业收入为31.28亿元,归母净利润为2.68亿元。项目建成后能有效调整公司现有的产品结构,增强协同效应,提高技术水平,为未来业绩的增长提供有力支撑。
三、投资建议
预计公司2019-2021年EPS分别为2.11、2.84和3.28元,对应PE为12、9和8倍,参考SW农药板块当前平均20倍PE水平,维持“推荐”评级。
四、风险提示
下游需求不达预期;原材料价格剧烈波动;在建项目进度不达预期。