事件:
公司公布 2019年半年报, 实现收入 50.1亿、营业利润 6.22亿、净利润 5.59亿,同比分别为 23.74%、 13.69%、 15.79%,扣非净利润同比增长 9.99%,业绩略高于预期。评论:
受内外经济环境影响公司内生增长有所放缓。 受经济影响公司原有内外销业务发展有所放缓, 但受益于新增并购项目的收入贡献, 公司 2019H1年实现营收 50.1亿元,同比增长 23.74%。公司出口美国产品采用与客户风险共担方式影响产品盈利能力,但同时受原材料价格影响,汇率变化及政府减税影响, 上半年公司综合毛利率 35.64%, 较去年同期仅下降 0.08p.c.。
加强修炼内功,不断提升经营效率。 公司依据不同业务场景制订差异化供应链解决方案,助力业务增长,同时推动基础工作落地。建立了下线装柜的业务模式,为缩短订单周期、提升存货周转、降低仓储成本等提供了支撑;通过需求管理、请购模式、采购回货各环节流程的梳理、规则的调整、规范的输出,实现了交付满足率提升的同时存货周转提升;在售客户 SKU 下单持续推动,使下单效率提升 90%以上, 同时 2019上半年存货同比下降 21.33%。
积极筹建海外工厂,对应中美贸易摩擦风险。 美国宣布自 5月 10日起将 2000亿美元中国输美商品加征关税,税率由 10%提高至 25%;针对中美贸易摩擦,公司积极筹建海外工厂,持续推进大客户策略,优化出口产品结构,提升外贸供应链体系,同时通过与客户风险共担的方式从而降低中美贸易战对公司的影响。
维持“强烈推荐-A”评级。 公司内销产品加大投入产品竞争力与卖点,同时提升渠道管理效率,探索营销模式创新, 持续聚焦软体家居领域;出口方面积极筹建海外工厂,与客户共担风险,内外齐心促进公司稳步成长。预计 2019~2020年EPS 分别为 1.9, 2.22,对应 19年 PE、 PB 分别为 16、 3.2,维持 “强烈推荐-A”评级。
风险提示: 贸易战加剧,地产销售低于预期