业绩、订单增长略低于预期。公司2019上半年实现营业收入19.15亿元,同比增长12.48%;归母净利润2.07亿元,同比增长23.22%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长15.47%;业绩增长略低于预期。单季度来看,Q2公司实现营收11.30亿元,同比增长0.86%;归母净利润1.30亿元,同比增长20.02%,Q2营收增速放缓主要系去年同期EPC业务高基数影响。分业务来看,公司勘察设计主业营收17.08亿元,同比增长23.47%。订单方面,公司2019上半年新签订单40.03亿元,同比增长18.83%,其中设计类新签订单33.22亿元,同比增长13.05%,略低于预期。
EPC毛利率提升明显,期间费用控制出色。2019上半年公司毛利率30.71%,同比提高2.53个百分点;主要系公司EPC业务毛利率由上年同期的0.82%提升为4.76%所致。公司2019上半年期间费用率(含研发费用)为15.45%,同比提高0.06个百分点;其中销售费用率为4.03%,较上年下降0.49个百分点;财务费用率0.23%,较上年下降0.13个百分点;管理费用率6.72%,同比下降0.19个百分点;研发费用率4.46%,同比提升0.87个百分点,主要系BIM技术应用、综合交通等领域加大研发投入所致。现金流方面,公司2019上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.6亿元,较上年同期减少1.67亿元,主要因本期员工薪酬和奖金发放增加2.12亿所致。
拟回购股份彰显公司信心。公司发布股份回购预案,拟自董事会审议通过回购股份预案之日起12个月内,以集中竞价方式回购公司股份3000-6000万元,回购价不超过14.00元/股,回购股份将全部用于后期实施员工持股计划。此次回购计划彰显公司对未来发展前景的信心和内在价值的认可,后期实施员工持股也有利于公司长期稳定发展。
盈利预测与投资评级:鉴于行业景气度提升不及预期,下调公司盈利预测,预计2019/2020年公司归母净利润为4.85/5.76亿元,EPS为1.04/1.24元,参考行业水平和公司增速,给予公司2019年13-15倍估值,对应合理价格区间为13.5-15.6元,维持公司“推荐”评级。
风险提示: 基建投资不及预期;项目进展不及预期。