事件:公司发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入18.61亿元,同比增长29.22%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长20.16%。其中Q2实现营业收入10.18亿元,同比增长29.83%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长29.30%。
收入稳定增长,毛利率同比改善。将收入拆分来看,上半年锂电池设备实现收入15.56亿元,同比增长28.27%。锂电池设备的毛利率为42.83%,同比增长0.8pct。可以看出公司锂电池产品毛利率并没有受到补贴退坡影响,公司主要还是通过提升产品质量保持高毛利率。光伏设备、薄膜电容器设备以及3C智能设备等业务共实现收入3.05亿元,同比增长34.36%,这几项业务毛利率同比增长22.75pct。
受费用率影响,净利率有所下滑。2019H1公司综合毛利率为43.11%,同比提升4.29pct。净利率为21.10%,同比下滑1.6pct。净利率下滑主要受费用率增长的影响。上半年三项期间费用率同比增长了8.28pct,其中销售费用率增加了0.52pct,财务费用率增加0.98pct,管理费用率增加6.78pct。管理费用中主要为研发费用显著增加,公司上半年研发费用达到2.11亿元,同比增长131.87%;研发人员数量达到1365名,同比增长82.24%。
回款情况改善,现金流情况明显好转。上半年公司回款情况明显好转,公司应收账款为10亿元,同比下降6.1%;应收票据为13.98亿元,相比年初的17.32亿元大幅减少。同时,上半年公司经营活动现金净流量为1.84亿元,同比大幅转正。
投资建议:预计2019-2021年,公司实现营收50.57亿元、63.72亿元、79.01亿元,实现归母净利润10.17亿元、12.77亿元、15.94亿元,对应EPS1.15元、1.45元、1.81元,对应PE29倍、23倍、19倍,考虑到公司锂电池设备龙头地位,给予一定估值溢价,给予公司2019年底31-34倍PE。对应合理区间为35.65~39.10元。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:锂电池扩产不及预期、新能源汽车发展不及预期。