事件:近日,公司公布了限制性股票与股票期权激励计划,共授予565万份,占总股本的0.86%。
核心观点
首次尝试激励计划,预期效果良好。根据公告,本次激励计划包含了限制性股票452万股和股票期权113万份,覆盖了基层、中高层管理人员和技术人员共242人,激励范围较为广泛。同时,我们注意到公司限制性股票授予价格为17.85元/股,整体业绩考核目标是以2018年为基数,19-21年营收增速不低于15%、30%和45%,预期会形成良好的激励效果,利于各项业务快速发展。
H股上市稳步推进,进度符合预期。4月28日,公司首次在董事会决议公告中提出将启动H股上市筹备工作。7月30日,公司在相关公告中披露H股发行议案和方案已经取得董事会审议通过,其中提到:拟发行规模不超过发行后总股份的约15%(超额配售权行使前),发行价格尚未确定,未来将根据路演情况,参照可比公司在国内外市场的估值水平确定。目前来看,公司此次发行稳步推进,预期将很快上市。
国内市场发展机遇良好,未来3-5年将会进入快速成长阶段。全球CRO行业发展趋于成熟,中国CRO企业凭借在临床前业务上的强大竞争力逐渐成长,国内医药市场的创新变革的推进将为这些CRO企业提供绝佳的发展和赶超机遇。我们注意到,公司实验室化学业务相对成熟,在一体化布局将会迅速拉动下游的生物科学、CMC和临床等相关业务。目前,CMC和临床业务基数较小,随着国内市场的拓展,公司未来3-5年有望实现快速发展。
财务预测与投资建议
我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润4.63/6.18/8.16亿元,对应EPS为0.71/0.94/1.24元。根据可比公司维持19年54倍PE,考虑到公司临床前CRO业务具有国际竞争力,竞争优势明显,给予10%溢价,对应目标价为42.17元,维持“增持”评级。
风险提示
如果国内市场拓展不及预期,将会极大影响公司业绩成长性。