核心观点
收购异氰酸酯技术拥有者: 万华公告境外子公司万华化学( 匈牙利)控股有限公司以 9.3亿元对价收购康乃尔集团与欧美能源技术有限公司持有的瑞典国际化工 100%股权,收购条件是万华获得福建康乃尔有限责任公司 80%的股权( 目前股权结构为康乃尔、福建石油化工集团有限责任公司及福州市国有资产投资发展集团有限公司分别持股 55%、 25%、 20%,实际出资金额为 0元)。 瑞典国际拥有 MDI、 TDI、过氧化氢、生物化工等技术, 由康乃尔集团于 2014年 7月以 6亿元收购。
降低行业潜在风险: 我们在万华深度报告中分析万华未来几年最大的风险之一就是 mdi 行业新玩家的冲击,而万华将尽力维护行业格局不被破坏。 本次瑞典国际收购与福建康乃尔股权变更完成后, 康乃尔将不再是 MDI 行业的潜在进入者。 我们认为对于万华来说, 一方面以较小的代价消除了 MDI 行业格局的一大潜在风险, 改善市场对此问题的担心;另一方面还有望以很小的成本获得国内 MDI 项目的新路条(福建康乃尔项目已于 18年底获得环评批复) 。
财务预测与投资建议
我们预测 19-21年公司每股 EPS 为 3.80、 3.60和 4.24元,按照可比公司19年 13倍市盈率给予目标价 49.2元, 维持买入评级。
风险提示
宏观经济风险、原油价格波动风险、 新项目进展风险、 MDI 行业壁垒突破。