一、事件:公司发布2019H1业绩预告,归母净利润同比增速28%-43%
2019年7月12日,公司发布2019H1业绩预告,公司整体归母净利润1.49-1.67亿元,同比增长28%-43%,其中非经常性损益500-700万元。
二、点评:2019Q2归母净利润延续高增长趋势,我们预计业务协同效应持续
2019Q2归母净利润同比增速预计在37%左右,扣非归母净利润同比增速预计在30%左右。2019Q2归母净利润预计在0.95-1.12亿元,同比增长25%-48%,取中间值为37%。假设非经常性损益取估计的中间值600万元,则2019Q2扣非归母净利润为0.90-1.07亿元,同比增长19%-42%,取中间值为30%。
我们预计公司业务间的协同效应持续,生物科学和CMC均保持高增长。
1)Q2延续了2019Q1快速增长的趋势,我们预计有望呈现逐步加速的趋势。根据中报预告披露的情况,我们发现二季度单季基本延续了一季度快速增长的趋势(2019Q1归母净利润和扣非后归母净利润的同比增速分别为33.2%、32.25%),尽管作为财务初步核算,暂时还没有具体业务拆分变化的情况,但是我们预计公司核心业务的趋势没有变化,而且有望呈现逐步向上的加速增长的态势。
2)公司基本面(特别是归母净利润增速)逐步呈现加速的判断来自对其增量业务受益于协同效应及规模性效应、盈利能力逐步提升的判断。CMC业务作为公司的最具弹性业务,我们预计持续受益于实验室化学的协同效应,产能持续释放,项目大幅增加,收入同比增速预计在40%左右。此外,生物科学同样受益于实验室化学的导流,我们预计也维持了30%-40%的高增长。
三、投资建议
我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.69、0.97、1.32元,按2019年7月12日收盘价对应2019年52倍PE,参考可比公司估值发现,康龙化成作为次新股,估值略高于同行,同时考虑其处在业务加速布局期,且盈利能力有望持续提升的判断,我们维持之前的“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战。