核心技术过硬,战略地位凸显。公司收购的铖昌科技是国内微波毫米波T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企,相控阵雷达领域技术在国内非常领先。在中美贸易摩擦中其竞争对手遭到美国禁运,铖昌科技在关键元器件上摆脱国外封锁,攻克了模拟相控阵雷达T/R 芯片组件核心技术问题,有效解决了模拟相控阵雷达T/R 芯片组件高成本问题,使有源相控阵雷达在我国大规模推广应用成为现实,其产品已经批量应用于星(卫星)载、弹(导弹)载、机(有人、无人飞机)载雷达设备。2017年国家相控阵芯片的采购量约为50亿,2020年有望达到200亿左右,公司在这一领域具备战略地位。
军民融合标杆,静待工信部公布5G毫米波频段。铖昌科技具备军用微波毫米波通信核心技术,而未来5G时代微波毫米波是必然发展趋势,公司将走军转民路线,充分发挥军工领域技术储备,开拓民用5G的T/R芯片市场。随着未来5G基站投入建设,铖昌科技民品订单有望快速增加。且铖昌科技18年年中已经并表,2018-2020年业绩承诺合计净利润不低于1.95亿,民品队伍继续扩充且制定股权激励计划。公司已经成立面向5G的毫米波射频芯片民品研发团队,工信部也有望年中公布毫米波频段分配方案,业绩有望超预期。
盈利预测:母公司受18年汇率变动和上游原材料提价影响下,仍然保持了35%收入增长和24.61%的归母净利润增长,19年有望继续保持增长势头。我们预计公司2019-2020年营业收入分别为35.86亿元/48.91亿元,归母净利润分别为3.11亿元/4.03亿元,同比增长40.15%/29.63%;EPS分别为0.36元/0.47元,对应当前股价PE分别为23X/18X。首次推荐,给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:军品订单不及预期;5G民品市场开拓差于预期。