盈利预测与估值
K12教培强者恒强,龙头效应日益凸显。首先,K12教培赛道在美股享受高估值或在于①作为解决阶层流动/中产焦虑的出口天然造就刚性需求;②用户复购/高粘性所带来的长消费周期。其次,未来行业马太效应或进一步显现,一方面行业龙头快速发展带来品牌价值持续增强,在师资招聘(校招等)方面较当地品牌优势明显,进而加速优质师资收割,同时龙头沉淀企业文化实现教师高效塑造;另一方面借助双师在各地自建校区或与当地新东方共建校区加速渠道下沉。K12教培行业新东方作为K12课外辅导龙头,持续验证自身商业模式有效性和持续成长性,我们预计公司FY19-20年EPS 分别为2.33美元/2.99美元,PE 分别为23x/18x。
风险提示:全国教培行业整顿或导致开点速度放缓,新学期招生人数不及预期