业绩增速符合预期,Q4收入及业绩增速提升
公司发布业绩快报,公司预计18年实现营业收入251.0亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润21.34亿元,同比增长11.3%,业绩增速符合预期。其中,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入50.7/58.4/76.3/65.6亿元,同比分别变动16.5%/13.4%/22.5%/24.6%,而Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润5.3/4.6/5.9/5.5亿元,同比分别增长13.8%/7.2%/7.214.3%,Q4业绩及收入增速均出现回升。盈利能力方面,公司18年净利率和ROE(加权)分别为8.4%/17.3%,较去年同期分别下滑0.8/0.6pct,盈利能力略有下滑,预计主要原因为公司低毛利率公装业务占比有所提升。
新签订单稳健增长,后期竣工增速回暖利好订单提升
根据公司经营数据公告,公司18年新签订单392.3亿元,同增23.9%;其中公装订单稳定增长,住宅订单高增,主要为公司与大客户签订了大量全装修订单,分季度看新签订单增速逐季提升。此外,相比于其他装修公司,公司在设计端拥有明显优势,推动公司EPC订单快速增长。金螳螂·家方面,根据公司官网数据,公司目前有172家门店,近期公司放缓了门店的拓张速度,后期公司将在目前已拓展城市的基础上逐渐加密门店,提升单个门店流水并逐步释放业绩。行业层面,2017-2018年住宅竣工面积已连续两年负增长,而15-18年期房销售面积仍逐年增长,无论从建设周期或交房周期来看,预计19年竣工增速有望回暖。我们发现家装行业订单与住宅竣工基本同步或略滞后,预计19年地产后周期的装修企业有望受益。
盈利预测和投资评级
公司在巩固公装龙头的地位后,积极拓展家装业务,未来有望成为家装领域新龙头。此外,公司近期完成限制性股票激励计划首次授予,考核目标为19-21年净利润分别较18年增长15%/30%/45%,有助于激发核心员工动力,推动公司业绩增长。预计18-20年公司EPS分别为0.81/0.93/1.05元。公司目前PE(TTM)仅13.6倍,而装修行业上市公司平均PE(TTM)约20倍以上,公司估值在A股上市装修公司中处于较低水平,我们认为公司业绩稳健,目前估值偏低,估值存修复空间,维持“买入”评级。
风险提示:地产开发投资增速持续下滑;新签订单增速下滑;家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放,长租公寓推行不及预期。