4 季度营业收入同比增幅继续扩大,净利保持高速增长
公司发布业绩快报,2018 年实现归属于上市公司股东的净利润为7.59 亿元,同比增长12.26%;营业收入37.37 亿元,同比增长24.79%。其中,第四季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.82 亿元,同比增长32.5%;营业收入10.82 亿元,同比增长40.61%。公司季度净利润增速在2 季度扭转了下滑趋势,在3 季度实现34%的增幅,并在4 季度依然保持较高增速。
单季收入增速也分别从11.18%、20.91%,24.76%,继续上升至4 季度的40.61%,单季度增速幅度创15 年Q1 以来新高。Q4 单季度归母净利率相比Q2/3 略有调整,全年依然实现归母净利率20.3%。
行业供给:韩国对手持续萎缩,竞争格局愈发清晰
行业第二大公司韩国世和在2013 年以前一直是行业第一,但从2015 年开始收入规模连续下滑,17 年收入规模仅为豪迈的42%。2015-17 年受宏观经济和下游行业不景气影响,公司收入增速放缓至10-15%,毛利率虽有所下降但幅度最小,在2017 年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距,全球市场份额预计已攀升至25%。
投资建议:在轮胎行业逐步复苏背景下,全球胎企投资开始增强,竞争格局改善后模具行业景气度有望提升。我们预测公司2018/19/20 年EPS 分别为0.95、1.19、1.43 元,当前股价对应PE20/16/14 倍。考虑到公司经营状况已经探底,后续存在继续回升空间。公司作为全球轮胎模具龙头,未来3 年份额继续提升确定性强,考虑到可比的精密铸造与核心零部件类主要公司估值水平,给予19 年合理PE 20x,对应合理价值22.8 元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅度上涨;轮胎出口环境恶化导致模具采购收缩;产能投放不及预期。