下调目标价至9.75元,下调至谨慎增持评级。公司发布2018年业绩快报,收入符合预期,成本承压导致净利润略低于预期。2018Q4以来浆价下行,考虑原材料库存,预计业绩弹性将于2019Q1体现;公司产品结构不断优化,渠道布局持续扩张,业绩高增长可期。考虑原材料木浆价格波动的不利影响,下调2018~2020年EPS至0.32(-0.03)/0.39(-0.04)/0.47元,给予2019年25倍PE,下调目标价至9.75元,下调至谨慎增持评级。
年业绩略低于预期。
公司发布2018年业绩快报,实现营业收入约亿元,同增22.43%,基本符合预期,利润总额约5.06亿元,同增20.20%,归母净利润约4.04亿元,同增15.87%,净利润略低于预期。原材料价格高位导致盈利承压,浆价下行弹性有望于2019年显现。2018年浆价处于高位,下半年叠加汇率因素内盘浆价逆势冲高,成本压力较大盈利承压。2018Q4针阔叶浆价均显著下行,人民币有所升值,公司盈利空间有望增大。在纸价不变情况下,浆价若下行5%,则毛利率将提升约,考虑到原材料库存周期,预计业绩弹性将于2019Q1开始显现。
产品结构不断优化,渠道布局持续扩张,新一期复合激励计划推出,覆盖更广、激励更充分。公司产品结构持续优化,推进新品研发,提升高毛利产品占比;销售团队加强KA、GT、AFH、EC渠道建设和网络平台布局,把握高成长机会。推出2018年激励计划,对应2019~2021年同比收入增速分别为19%、18.7%和18.0%,显示出公司对业绩持续高增长的信心。 风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,市场竞争加剧