公司核心优势显著,在行业竞争加剧环境下,公司各核心安全产品份额及排名稳居行业前列,竞争优势依然稳固:1)精准的战略定位能力是公司的核心竞争力;2)稳定的股东结构及管理层是公司快速发展的基石;3)产品研发和创新能力处于行业一流水平,产品线覆盖全面,且IDP、UTM、安全管理等拳头产品竞争力强,产品策略灵活,在云安全、工控安全、安全运营服务等新领域发力迅速;4)销售能力强,在党政军及央企业用户中占比较高,形成了较强的品牌影响力。
伴随政府军队业务恢复、新业务增长提速以及安全运营服务开始放量,未来两年公司增长势头强劲:1)随着“十三五”临近收官及军改建设的逐渐完成,公司政府及军队业务增长有望恢复,整体景气度将明显好于过去三年;2)公司目前在云、工控、终端、物联网、数据安全等新兴安全领域已展开布局,包括云安全、工控安全在内的新业务领域已经成为公司增长的重要驱动力;3)公司城市级安全运营中心落地进展迅速,安全运营服务有望成为公司百亿级增量业务。
三大因素驱动行业增长提速:1)未来两年行业最大的驱动力来自于网络安全法配套细则的落地,包括“等保2.0”和“关键基础设施保护”,将大力推动政企安全合规方面的投入;2)包括政企上云、物联网、工控等新IT基础设施的快速渗透,带动下游网络安全增量需求的迅速提升;3)随着全球安全威胁数量激增以及安全威胁形式的复杂化,政企用户对于网络安全防护的意识以及IT安全预算在持续增加。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年收入分别为25.2、30.4、37.4亿元,净利润分别为5.7、7.1、8.5亿元,同比增长25.7%、25.6%、19.6%。对应2019年PE为35倍,我们看好未来三年公司网络安全业务的高速增长趋势,同时在云安全、工控安全等新兴安全领域及区域安全运营服务业务上存在较大超预期空间,给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:政府及军队业务持续不达预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、政策落地不达预期的风险。