18年扣非净利润高速增长。1)2018年全年公司营业收入增长10.58%,公司收入增速主要受安方高科剥离完成以及个别行业因素的影响,我们预计公司政府、金融、电信等行业仍实现快速增长,同时智慧城市安全运营、工控安全等战略新业务增长显著。我们认为个别行业订单有望在2019-2020年实现快速释放,为公司增长提供充足动力。2)公司归母净利润及扣非归母净利润增速分别为25.87%、36.33%,净利润实现高速增长我们判断主要得益于公司费用率的降低,经营效益显著提升。
城市安全运营中心快速落地,有望成为成长新引擎。公司安全运营业务迅速推广,目前成都、济南、青海、青岛、宜昌、三门峡等地安全运营中心已投入运营,预计订单量已超过亿元。后续公司还将陆续在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等十几个城市启动安全运营中心的建设和运营,订单量有望在19年持续高增长。而且安全运营服务具有高门槛、结果导向的特征,我们认为城市运营中心的快速落地也有望进一步提升公司的市场占有率和行业影响力。
等保2.0催生网络安全新需求,公司作为龙头企业有望充分收益。随着我国网络信息安全步入等级保护2.0时代,保护对象和保护内容全面升级,云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求,有望驱动安全市场的快速扩张。公司作为行业龙头企业,具备深厚攻防等核心技术积累,料将充分受益于行业景气度的提升,各项业务有望实现快速发展。
投资建议:公司是国内信息安全龙头,率先布局城市安全运营中心尽享先发优势,云安全、工控安全、关键信息基础设施安全保护等新业务快速成长,综合实力有望持续提升。综合考虑行业景气度及公司的发展潜力,我们调整公司2018-2020年归母净利润预测至5.69亿、6.48亿、8.40亿元(原预测为5.85亿、7.51亿、9.59亿元),分别对应PE为40/35/27倍,维持“强推”评级。
风险提示:订单增速放缓;政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期。