维持“审慎增持”的投资评级。库存损失及乙烯景气回落,公司毛利-税金及附加有所下降,同时财务费用增加,投资收益、公允价值变动收益下降导致公司业绩同比下滑。
中国石化为国内最大的炼化企业,原油加工量位居国内首位。近年公司原油产量有所下降,但天然产量保持增长,同时天然气平均实现价格增长助力公司勘探及开发板块顺利扭亏。公司炼油板块原油加工量保持增长,柴汽比进一步下降。公司现金流良好,2018年全年每股分红0.42元(含税),股息率较高,且目前公司账面现金较为充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商,加油站地理位置优越,具成品油销售渠道优势,未来销售公司拆分上市,有望助力价值重估。我们维持对公司2019~2021年EPS分别为0.51、0.54和0.56元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;炼油行业竞争加剧的风险;化工品景气继续回落的风险。