公司公告18年实现EPS0.52元,同比增长23.42%。按中国企业会计准则,2018年实现营业收入28911.79亿元,同比增长22.5%;利润总额1014.74亿元,同比增长16.7%;归母净利润630.89亿元,同比增长23.42%,扣非后归母净利润596.3亿元,同比增长30.8%,符合我们的预期。2018年公司加权平均净资产收益率达到8.67%,同比提升1.53个百分点。18Q4单季营业收入8182.09亿(QoQ+5.89%),归母净利润31.09亿,环比下滑152.7亿,主要受到了油价下跌、库存损失以及资产减值等影响,公司全年计提资产减值损失116.05亿,主要集中在18Q4计提了109亿。
2018年勘探板块大幅减亏,化工板块稳定,炼油与销售板块经营下滑。分版块来看,公司勘探及开发事业部原油实现价格为64.8美元/桶(YoY+30%),经营收入为2,002亿元(YoY+27.1%),经营亏损为101亿元,同比大幅减亏358亿元,考虑剔除长期资产减值影响经营亏损58亿;炼油事业部年实现经营收入12634.07亿元(YoY+24.9%)、经营收益548亿元,同比减少102亿元,主要由于采购原油费用增长至7,013亿元(YoY+41.1%),导致炼油毛利同比减少49元/吨至461元/吨;化工事业部经营收入为5,467亿元(YoY+24.9%),经营收益为270亿元,与17年基本持平;营销及分销事业部经营收入为14,466亿元(YoY+18.2%),经营收益235亿元(YoY-25.7%),主要因为2018年在油价上涨和成品油税票征收从严的政策下,成品油采购成本提升。
公司2018年拟现金分红额占归母净利润比率达80%。公司董事会建议派发2018年末期股利每股人民币0.26元(含税),2018年全年拟现金分红合计达508.5亿(含税,每股0.42元),按照国际财报准则分红占归母净利润比率为82.52%,公司2016年至2018年三年间合计现金分红人民币1.169元/股,与三年平均净利润的比率为88.9%。截至2018年末,公司在手现金达1670.15亿,2018年折旧、耗减及摊销为1,100亿元,同比降低4.6%,2019年公司计划资本支出1,363亿元(YoY+15.5%),后续利润加折旧有望持续大于资本支出,现金有望持续增长,为保持高分红提供基础。
投资建议:基于年报分版块业绩情况,我们下调此前对公司19~20年EPS预测分别为0.55元和0.59元(下调之前为0.59元和0.63元),新增2021年EPS预测为0.63元,对应PE分别为10倍,10倍和9倍,当前PB为1.0倍,远低于行业2倍以上的平均水平,目前中石化销售公司混改基本完成,看好未来销售公司上市带来的重估价值提升,维持“买入”评级。