全资子公司签订重大军品合同
光威复材于3月19日发布公告,全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订两个《武器装备配套产品订货合同》,由威海拓展向客户A提供合同约定的产品,合同总金额为9.27亿元,本次合同履行期限为2019年1月1日至2020年1月31日。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.02/1.40/1.76元,维持“增持”评级。
合同金额同比增长约25%,有望带动业绩显著提升
根据CCeV数据,碳纤维在不同下游市场中的单价差异较大,其中军工、航空航天领域单价超过60美元/公斤,远高于其他应用,且相关产品盈利水平较高。2018年公司与A客户签订的军品合同金额为7.42亿元,占总营收比例接近6成,本次订单金额同比增长25%,且公司风电碳梁等民品业务保持快速增长,有望带动2019年业绩显著提升。
高等级碳纤维进入产品应用推广期,募投项目稳步推进
根据公司2018年9月14日公告,CCF700S产品已在某固定火箭发动机壳体上验证成功,T800H产品开始在部分直升机型号上展开小规模应用,独创的T700级湿法产品获得技术认定。目前公司募投项目有序推进,包括20吨/年高强高模型碳纤维产业化项目及2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目,公司预计以上项目于2019Q4投产。此外,公司民品风电碳梁业务30条碳纤维生产线中的10条正在进行扩建,并计划于年内再扩建10条,届时公司碳纤维产能将进一步扩大,盈利能力有望持续增强。
波音事件或利好大飞机国产化进程,公司碳纤维具备广阔市场前景
受3月10日埃航事件影响,截止目前,全球主要国家均已对波音737MAX系列机型禁飞,该机型是波音销售最快的产品,属于中短途客运飞机,目前全球交付387架。该机型禁飞或将利好国产大飞机C919的量产,并推动C929等新一代产品研制进程。根据商飞预计,未来20年我国商用飞机市场达1.2万亿美元。公司是国内航空领域碳纤维复合材料龙头企业,大飞机国产化背景下,未来市场前景广阔。
维持“增持”评级
光威复材是我国碳纤维行业领军企业,在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局,并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.02/1.40/1.76元,基于可比公司估值水平(2019年平均35倍PE),考虑业务差异性且公司军品订单增长较快,给予公司2019年37-40倍PE,对应目标价51.80-56.00元(原值44.80-49.00元),维持“增持”评级。
风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。