事件:
(1)公司发布年报:报告期内实现营业收入5.01亿元,同比增长29.87%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长25.14%,扣非后归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长27.33%。同时,发布利润分配方案:每10股送红股8股,派发现金红利2.5元(含税)。
(2)公司发布一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润5975万元-7014万元,同比增长15%-35%。
点评:
粉尘螨滴剂销售持续加速,增量新患入组加速以及存量用药时长延长有望推动该产品继续稳定增长。公司全年营收5.01亿元,同比增长近30%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长25%,扣非净利润2.25亿元,同比增长27%,业绩符合预期。单四季度营收1.15亿元,同比增长25.12%,主要与KE实验服务收入主要体现在17年四季度,但18年分摊到全年,导致18年四季度其他业务收入较17年少200多万有关,扣除该项影响,实际增长接近30%,单四季度净利润0.44亿元,同比增长16%,扣非净利润0.43亿元,同比增长23%,主要与四季度毛利率还未完全恢复,以及干细胞研发投入有关,剔除干细胞研发投入影响,单四季度扣非净利润增长约31%。主要产品粉尘螨滴剂销售持续加速,与医生对该产品认可度提高以及由医生处方行为进入良性循环带动产品销售有关,预计医生端的变化有望带来公司业绩稳定持续的增长。 同时,从产品价格方面看,公司主要产品粉尘螨滴剂价格维护较好,抗降价风险能力强。从潜在竞争看(一些大三甲院内制剂属于非标准化产品,针对的患者群体较少),进口产品ALK口服片剂处于临床阶段,预计3年内上市概率不大,即使3年后上市,目前产品较低的渗透率,外资良好的学术推广将有助于整个行业发展。
费用控制良好,研发投入加大。公司销售费用率为33%,与去年基本持平,管理费用率(加研发费用)为9.5%,比去年略微提高,主要与研发费用加大有关,研发投入较去年同比增长接近60%,主要与九项点刺试剂盒,蒿草花粉滴剂临床以及干细胞研发投入有关,财务费用率较去年下降,整体上看公司费用控制较好,在研管线进展持续推进,研发投入加大。
重磅产品近期有望报产,在研管线进展顺利。公司在研产品进展良好,蒿草花粉滴剂已完成临床总结,有望近期报产,该项目为科技部重大专项项目,有望进入优先审评序列,若一年左右获批,则有望于北方蒿草花粉过敏高峰期之前获批上市销售,蒿草花粉脱敏治疗儿童三期近期进入招募阶段,另外九项点刺诊断试剂盒进入临床阶段,预计2020年左右上市,上市后将明显拉动公司业绩增速,预计公司将进入新一轮高速发展期。
投资评级与估值 我们预计公司2019-2021年销售收入分别为6.56亿元、8.69亿元、11.27亿元,同比分别增长31%、33%、30%;归母净利润分别为2.92亿元、3.74亿元、4.83亿元,同比分别增长25%、28%、29%;公司2019-2021年EPS分别为0.56元、0.71元、0.92元。对应2019-2021年PE分别为48X,38X和29X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品线较单一、销售不达预期、新产品临床进展慢 于预期、产品招标降价超预期等