事件:公司发布2018年年度业绩快报:报告期内公司实现营业收入5.01亿元,同比增长29.87%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长25.14%,扣非后归母净利润2.25亿元,同比增长27.33%。
点评:
业绩增长符合预期,主营业务维持较快增长。公司全年营收5.01亿元,同比增长近30%,主营业务营收4.98亿元,同比增长30.50%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长25%,扣非净利润2.25亿元,同比增长27%,业绩符合预期。单四季度看,营收1.15亿元,同比增长25.12%,主要与KE实验服务收入主要体现在17年四季度,但18年分摊到全年,导致18年四季度其他业务收入较17年少200多万有关,扣除该项影响,实际增长接近30%,我们预计粉尘螨滴剂纯销仍然实现30%增长。单四季度净利润0.44亿元,同比增长16%,扣非净利润0.43亿元,同比增长23%,主要与四季度毛利率还未完全恢复,以及干细胞研发投入有关,剔除干细胞研发投入影响,单四季度扣非净利润增长约31%。整体上,公司主营业务收入仍然维持较快增长状态。
医生处方行为进入良性循环,公司销售持续改善,预计2019年收入端仍然能够维持较快增长。我们最近跟踪的公司新患入组增速数据(公司2018年6-9月高峰期新患入组增速由2017年20%左右加速至接近30%,提高5-10个百分点,明显加速,淡季时期新患入组增速也略有加速)表明医生在得到患者使用较长时间处方正向的治疗效果反馈后,积极推荐给更多相关过敏患者,带动增量患者入组,医生处方进入良性循环,从而推动存量患者用药时长延长,整体销售有望得到较为明显改善,我们预计今年收入端仍有望维持约30%的增长。
在研管线进展较为顺利,上市后有望推动公司业绩加速。公司在研产品进展良好,蒿草花粉滴剂已完成临床总结会,待补充数据后,有望近期报产,该项目为科技部重大专项项目,有望进入优先审评序列,儿童三期近期进入招募阶段,另外九项点刺诊断试剂盒进入临床阶段,预计2020年左右上市,上市后将明显拉动公司业绩增速(诊断可降低药占比,同时医生将给检出粉尘螨过敏的患者推荐粉尘螨滴剂,两方面带动产品销售),预计公司将进入新一轮高速发展期。
我们预计公司2018-2020年销售收入分别为5.02亿元、6.50亿元、8.65亿元,同比分别增长30%、29%、33%;归母净利润分别为2.34亿元、2.99亿元、3.89亿元,同比分别增长26%、28%、30%;公司2018-2020年EPS分别为0.80元、1.03元、1.34元。对应2018-2020年PE分别为50X,39X和30X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品线较单一、销售不达预期、新产品临床进展慢于预期、产品招标降价超预期