单晶产能迎来扩张,设备企业有望充分受益。根据IHS Market预测,2019年全球光伏装机量将达到129GW,增幅25%,在政策鼓励与供应链价格持续下降的推动下,全球需求预计将继续正增长。与此同时,光伏行业产业链上游硅片环节企业融资和扩产的消息频传,2019年3月19日,中环股份与呼和浩特市人民政府就共同在内蒙古自治区呼和浩特市投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作事宜;晶科能源的硅片环节将从多晶硅片切换为单晶硅片,并将在乐山新建一个8GW左右的单晶硅生产基地。公司研发生产的单晶硅生长炉,用于硅片生产的拉棒、制锭环节,作为中环和晶科等企业的设备供应商,有望在单晶硅片产能扩张中充分受益。
半导体设备订单饱满,强化产业链配套供应能力。世界半导体贸易统计机构发布的数据显示,2018年全球半导体销售额达4779.36亿美元,增长率15.9%。根据我们在半导体设备行业深度报告中的测算,基于当前硅片厂投产计划,国内2019年半导体单晶炉市场空间为72.58亿元,半导体硅片制造设备规模为290亿元。截至2018年中报,公司已取得的半导体设备订单超过4.5亿元。同时,公司已逐步布局开发半导体关键辅材、耗材、部件及精密机械零件加工制造基地,新研发的半导体高纯石英产品某些关键指标优于国外进口产品,所送样品获客户一致好评,目前已进入批量生产阶段。未来公司将通过引进国外先进加工设备,强化产业链配套供应能力,打造国内领先的高端装备零部件精密制造基地。
业绩持续高增长,新品布局成长性可期。2018年公司实现营业总收入25.36亿元,较上年同期增长30.11%;实现归母净利润5.88亿元,较上年同期增长52.18%,主要原因系随着光伏产业的发展,晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好,公司验收的产品较上年同期增长;且公司半导体设备销售增长较快,对业绩也有积极影响。在2019年3月20日召开的SEMICON China展会上,公司携半导体单晶硅抛光机、超大尺寸半导体直拉单晶硅单晶棒、半导体区熔硅单晶棒、300mm硅抛光片、32英寸半导体石英坩埚、半导体硅片抛光液、半导体阀门及管接头等众多新品亮相,公司在半导体设备方面的布局有望助力未来业绩持续增长。
维持公司“买入”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润5.88、7.58、9.33亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.59元/股、0.73元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为31、24、20倍。我们认为公司作为国内领先的晶体生长设备制造商,随着光伏单晶硅片的扩产以及国内半导体硅片需求的不断提升,业绩有望继续增长,维持公司“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;光伏单晶炉订单不及预期;半导体行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;新产品量产不及预期。