公司发布2018年业绩报告:全年营收469.4亿,同比增长84%;归母净利润6.6亿,同比增长54%;扣非归母净利润为6.1亿,同比增长84%;推算Q4单季营收133.5亿,同比增长50%;Q4归母净利润2.9亿,同比增长62%;Q4单季扣非归母净利润为2.7亿,同比增长78%。
营收强劲毛利率微升,研发加强北美再布局
公司18全年营收同比增长84%,远快于全球营收增速30.1%。18年毛利率11.02%,相比17年10.58%微升。净利润同比增长54%但扣非归母净利增长84%,经营性现金流净额13.3亿大幅改善。资产减值损失5.10亿为计提坏账准备及存货跌价准备所致。18年研发投入18.9亿而17年为10.8亿,但18年资本化仅0.39亿相比17年2.5亿减少。海外收入72.6亿增长141%。在建工程1.33亿出现增加主要系新购置美国厂区所致。
预测19-21年业绩分别为0.70元/股、0.93元/股、1.30元/股
预测公司19~21年营收分别为616.1、772.6、961.0亿元,归母净利润为9.0、12.0、16.8亿元,增长率分别为37%、33%、40%,按最新收盘价计算对应PE分别为34、26、18倍。考虑公司是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且未来几年受益于AI、云计算市场增长及海外、渠道、运营商市场多维拓展,业绩有望30%以上复合增长。同时参照公司14年2月以来PE下限在35倍左右,考虑到公司未来将保持较快的业绩增速,盈利能力也有持续提升空间,我们认为可以给予公司19年35倍PE估值,对应合理价值为24.47元/股,给予“买入”评级。
风险提示
互联网客户资本支出增速可能相对放缓的压力。部分互联网客户可能转向ODM厂商采购服务器的风险。海外市场、电信市场、渠道市场的拓展可能不及预期的风险。大额应收账款和存货可能带来的资产减值风险。业务快速增长及股权激励可能带来研发费用、管理费用上升的风险。