事件:公司今日发布2018年年报,实现营业收入469.4亿元,同比增长84.17%,归母净利润6.59亿元,同比增长54.05%。 公司业绩稳步增长,存货大幅上升。公司作为领先的服务器提供商,2018年实现营业收入469.4亿元,较2017年同期增长84.17%,实现归母净利润6.59亿元,同比增加54.05%。存货作为公司备货的前瞻性指标,在2018年年末达到82.2亿元,同比增加了64.76%。同年三季度存货规模为92.31亿元,年末存货有所下降一方面是因为公司计提了4.36亿元的存货跌价准备,另一方面因为存货流转加快。
公司2018年推出多款新品,市场竞争力增强。公司服务器种类齐全,包含X86服务器,8路、2路和云服务器等,根据IDC的数据,公司服务器出货量连续多年蝉联中国市场第一的地位,公司x86服务器的出货量和销售额在2018年位居全球第三。在2018年,公司先后发布了AI品牌Tensor Server和多款AI服务器包括AI弹性GPU服务器NF5468M5和AI超级服务器AGX-5等,以及发布了符合最新OCP标准的整机柜服务器,不断丰富公司服务器产品线,提高市场竞争力。同时公司与百度基于JDM模式共同开发了ABC一体机3.0,可提供110多项AI开发功能,面向万亿级行业AI市场。
研发投入高增长、资本化率下降、现金流改善,市场欣欣向荣。公司研发投入19亿,同比增长76%,而资本化程度大幅下降84%,利润质量扎实。2018年的现金流情况改善幅度明显,经营性现金流净额13.3亿。未来随着5G建设的加速,2019年三大运营商资本开支合计超过3000亿元,5G基站建设提速,对基础设施需求有所上升。
盈利预测:在不考虑股权激励费用影响的前提下,我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.57元、0.78元和1.08元,维持“买入”评级。
风险提示:AI服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性。