事件:2018年年报业绩符合预期,营收稳步提速、净利润实现高增长
公司发布年报:2018年实现营业收入21.35亿元(+18.21%),归母净利润1.20亿元(+28.22%),业绩高增长;四季度单季收入6.15亿元(+19.16%),归母净利润0.54亿元(+18.18%);同时公告拟每10股派发现金股利3.6元,分红率30%。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+并购”形式实现线下渠道整合扩张,2018年已初见成效,门店数量和营收增长显著提速;未来继续发力电商业务、打造自有品牌、构建母婴综合生态圈,竞争力有望进一步提升。考虑到股权激励费用影响,我们小幅调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.53/1.93/2.49元,维持“强烈推荐”评级。
线上线下全渠道协同发展,核心品类奶粉增长亮眼,盈利能力持续增强
2018年,公司门店销售/批发/电商分别实现收入18.87/0.59/0.42亿元,同比增长15%/305%/139%,实现全渠道快速发展。产品方面,核心品类奶粉全年收入9.84亿元,同比大幅增长30%,作为最能代表母婴消费者忠诚度的品类,增长远超行业;自有品牌产品实现销售1.78亿元,增长29%,占比稳步提升。此外,随着公司品牌力不断增强,规模效应和经营效率优势也逐渐体现:2018年销售毛/净利率达到28.77%/6.03%,同比+0.36/+0.41pct,盈利能力持续增强;费用方面,由于开店较多,销售费用率有小幅提升(18.22%,+1.23pct),管理费用率小幅下降(2.96%,-0.55pct),精细化运营效果显现。
“自建+并购”加速渠道整合扩张,多元发力打造母婴综合生态圈
2018年,公司通过“自建+并购”形式实现线下渠道的有效整合扩张:全年累计开店45家、实现净增长34家,门店总数达到223家,展店显著提速;收购重庆泰诚进军西南市场、全国性布局稳步推进。2019年,公司在巩固线下零售优势基础上,还将继续加大电商平台投入、建设自有品牌,同时携手腾讯等战略合作伙伴推进母婴零售数字化升级,未来聚焦母婴生态圈、拓展早教等综合服务领域,母婴消费龙头优势有望进一步巩固。
风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等