事件:新天然气发布2018年年报。2018年全年,公司实现营业收入16.3亿元,同比增长60.6%;归母净利润3.3亿元,同比增长26.9%;EPS2.09元。公司披露分红预案,每10股派发10元(含税)并转增4股。
下游业务稳步推进:受益于天然气需求旺盛,2018年公司新疆区域天然气销售量6.5亿立方米,同比增长17.8%;天然气供应业务毛利同比增长13.6%。受上游提价等因素影响,2018年公司天然气供应业务毛利率26.5%,同比下滑1.4个百分点。此外,公司天然气接驳业务发展稳健,2018年用户安装户完成3.1万户,该业务毛利同比增长11.1%。
布局上游业务,亚美能源并表贡献业绩增量:2018年公司成功收购煤层气公司亚美能源(2688.HK)50.5%股权,布局上游业务。截止到2018年末,因行权稀释,公司持有亚美能源49.93%股权。亚美能源于2018年8月31日并表,我们测算亚美能源2018年并表业绩0.9亿元,占公司归母净利润的比例为25.5%。受亚美能源并表等因素影响,公司2018Q4归母净利润2.1亿元,同比增速90%,有效拉动全年业绩提升。
看好煤层气业务发展:随着天然气下游需求高速增长,近年来天然气供应形势偏紧,天然气上游价格亦呈现季节性上涨。作为非常规天然气气源,煤层气将对常规天然气供应形成补充。随着亚美能源潘庄、马必区块项目推进,公司煤层气业务有望实现“量价齐升”,成为公司未来业绩的核心增长点。
盈利预测与投资评级:考虑到公司经营情况的变化,下调2019、2020年的盈利预测,预计公司2019、2020年的归母净利润分别为4.4亿元、5.6亿元(原值为4.6亿元、5.9亿元),新增2021年的预测归母净利润6.93亿元。我们暂不考虑分红方案对股本的影响,预计公司2019-2021年的EPS分别为2.73、3.48、4.33元,对应PE分别为15、12、9倍。我们看好公司上游业务的发展,维持“买入”评级。
风险提示:天然气销售量低于预期,新用户接驳数量下滑或接驳费用降低的风险,购气成本超预期上涨,配气费进一步下行的风险,煤层气开发进度慢于预期,煤层气政策变化的风险,期间费用控制效果不及预期等。