公司服务+产品双轮驱动发展,凭借模式创新、技术创新以及整合式营销竞争策略,向医学诊断整体化服务提供商不断升级迈进,维持谨慎增持评级。
投资要点:
维持谨慎增持评级。考虑增发摊薄,下调2019/2020年EPS至0.79/0.99元(原为1.06/1.40元),预测2021年EPS为1.25元。参考同类公司估值,下调目标价至24.49元,对应2019年PE 31X,维持谨慎增持评级。
现金流大幅改善,整体符合预期。公司2018年实现营收69.67亿元(+39.22%),扣非净利润3.30亿元(+49.53%,扣除青岛智颖并表贡献+28.35%),营收逐季加速,整体业绩符合预期;2018年经营性净现金流3.73亿(+869.18%),同比大幅改善。同时公司公告2019年一季报预告,实现归母净利润6908.7-7850.8万元(+10~25%),主要受有息负债同比增长,导致财务费用加大,以及预计确认的投资收益减少所致。
产品服务协同发展,合作共建日益成熟。2018年医学诊断服务收入增长23.90%,诊断产品收入增长49.22%。随着前期新建实验室渡过培育期,精细化管理下效能提升,业绩有望进一步加速。同时不断加强渠道业务转型升级,借助股权合作加强与服务业务协同发展。合作共建业务日益成熟,稳步增长,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多家。
特检技术转化加速推进,诊断+生态圈持续发力。公司积极布局精准医疗产业链,在上游产品产业化、质谱和基因测序等高端精准技术平台建设持续加码,病理和分子诊断产品进一步丰富。此外公司健康体检、司法鉴定、冷链物流、CRO等新业务发展迅速,诊断+产业生态圈日益强大,不断培育新的增长点,向医学诊断整体化服务提供商不断升级迈进。
风险提示:终端检验价格进一步下降;应收账款管理风险。