维持增持评级:公司2018年营业收入29.18亿,同比增长11.55%,归母净利润5.43亿,同比增长10.11%。考虑下游消费承压影响公司销售,下调2019-2021年EPS至0.71(-0.06)/0.79(-0.06)/0.86元,参考同业2019年PE约15倍,上调目标价至10.86元,维持增持评级。
大店策略见成效,线上线下双轮驱动。家纺收入28.19亿(yoy+10.98%)。线上收入同比增长16%至8.46亿,线下19.72亿元,同增8.96%,业绩基本符合预期。继续贯彻大店策略,250平以上大店接近一半,街边店占比约60%,单店效应提升。针对三四线城市渠道持续扩张,18年新增加盟店129家,19年计划新增门店170家。
家居开店有序进行,市场扩张有望加速。家具收入9971万元,同增30.54%。美家已开业12家,总面积13000平。未来家居业务将丰富产品品类,持续进行加盟商招商,优化产品、库存和成本管理,扩张速度有望加快。
分红回报可观,挖掘空白市场,提升服务品质。公司拟每10股派5元股利,分红率提升显著。公司将对现有渠道结构进行优化,挖掘空白市场,完善直营渠道管理和营销,关注服务提升。电商方面组织架构改革,扩充渠道布局。同时公司持续改善供应链效率,实行精细化和信息化管理,提升快速反应速度,加快周转。