业绩高速增长,拐点临近
2018年实现营收69.70亿元(+39.28%),归母净利润3.87亿(+10.73%),扣非归母净利润约3.2亿(+47%)。Q3营收19.31亿元(+42.33%),归母净利润8791万(+27.75%)。Q1-Q4收入(15.81%、36.93%、42.33%,56.88%)逐季提升、利润增速(12.16%、12.94%、27.75%、4.70%),利润受新疆元鼎和浙江韩诺商誉减值7000-8000万影响,扣非后仍实现高速增长。
经营性现金流持续改善,定增完成降低资产负债率
本年度公司通过加强客户管理、完善商品采购款结算方式、延长信用账期等方式改善经营性现金流。非公开发行股票于2018年12月26日完成,募集资金净额为10.62亿元,降低资产负债率,改善偿债能力。募投项目可完善医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局,巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。募资方有海内外资本,可整合资源,助力发展。此外,2月天士力集团也入股,将在精准诊疗、产业投融资、数字化创新资源等领域达成长期战略合作。
打造质谱与基因检测平台,布局精准诊断领域
公司与国际领先的代谢组学服务商METABOLON合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室;推进与全球质谱龙头SCIEXDiagnostics合作,自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018年4月又与FoundationMedicine及Roche合作,引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系(CGP),推动伴随诊断的应用。7月与美国AgenaBioscience合作,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断,布局精准诊断领域,提升特检服务能力。
风险提示:IVD耗材集采降价、外延整合不及预期。
投资建议:维持“买入”评级
预测2018-2020年归母净利润为3.87/4.95/6.37亿元,当前股价对应PE28/22/17X。在医保局控费的大趋势下,ICL业态具有长期竞争力,DRGs付费将推动检验科从利润中心转变为医院成本中心,龙头企业必将受益。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,对标海外Labcorp,产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展,引领业绩增长,本年度通过加强账款管理,现金流改善明显。目前估值极具安全边际,业绩拐点临近,继续维持“买入”评级。