维持增持评级。公司新产品逐步贡献增量,经营业绩有望进一步提升。考虑新品推广进度,根据2018年业绩快报调整2018-2020年EPS预测至0.72/0.93/1.20元(原为0.78/1.03/1.35元),参考可比公司估值2019 PE约25X,相应下调目标价至23.25元,维持增持评级。
扣非增速显著提升,业绩超市场预期。公司公告2019年Q1预计实现归母净利润4488-5179万元(+30-50%),预计扣非归母净利润增长37%-58%,较2018年业绩快报扣非净利润29%增速显著提升,全年高增长有望延续。
产品结构持续优化,生化、尿液产品保持稳健快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略,拉动高毛利的试剂耗材产品快速增长,产品结构持续优化,盈利能力不断提升。受益分级诊疗推动下基层需求扩容以及进口替代进程加速,借力升级新机型投放,预计生化分析、尿有型成分分析等产品保持稳健快速增长。
产品线日益丰富,妇科、发光新品有望逐步贡献增量。2018年公司新推出GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统、CM-180全自动化学发光、FUS-1000全自动尿液分析系统等新系列、新型号产品,经过一年市场培育期后2019年有望逐步贡献新增量。新任董事长锐意进取,借力新产品、新渠道、新思路有望带领公司业绩进一步提升。目前公司产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域,未来将整合现有产品线,开发新产品,全力打造新一代的智能无人值守实验室。
风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。