事件:公司发布一季报业绩预告,归属于上市公司股东的净利润8,246 万元–9,896 万元,比上年同期增长50%-80%。
点评:一季报预告大超预期。公司预告一季度净利润大幅增长50%-80%,远超市场预期:一方面市场此前普遍担忧云计算厂商服务器需求增速大幅下降,公司一季报增速则证明行业需求仍然保持稳定增长;另一方面,我们此前多次强调,2019年将是公司净利润率和海外突破的重要拐点。我们预计一季度公司净利润率有显著提升。
我们此前提示公司年报就已经显示全面向好态势。经营性活动产生的现金流量净额达到13.3 亿元,创历史最好水平,彻底打消市场对于公司收入规模高速扩张影响现金流的担忧。公司资本化研发投入占研发投入的比例从去年23.25%大幅降低至2.06%,研发投入资本化的金额与去年相比减少2.1 亿,如果研发投入资本化率比例保持与去年一致,则公司研发费用将减少4 亿左右,18 年净利润实际可达到10 亿以上。
或成为云计算市场加大开放主要受益者。根据《华尔街日报》披露,在2018 年4 月的贸易磋商中,国家副主席刘鹤对先前提出的关于云计算准入权限的协定进行了修改,提议对数据中心相关业务发放更多许可,同时将允许外资对云计算供应商持股比重超过50%。亚马逊、微软等云供应商已经与工信部官员展开接触,来讨论中国云计算市场相关问题。海外云计算巨头拓展中国业务,存在采购本土IDC 服务、服务器的刚需,而海外云计算巨头对IDC、服务器需求规模都远超国内企业,将成为本土供应商的巨大机遇,公司作为全球服务器标准的参与制定者,或最大程度受益。
投资建议:公司是我们全市场领推的云计算核心标的,年报各项数据全面兑现我们的推荐逻辑,2019 年将是公司海外大客户突破、净利润率显著提升的关键一年,公司登顶全球服务器市场第一成长路径越来越清晰明确,预计2019-2020年EPS 分别为0.77、1.08 元,维持买入-A 评级,上调6 个月目标价至35 元,继续坚定推荐。
风险提示:AI 新产品市场拓展不及预期;海外市场拓展不及预期。