我们认为,公司行业景气度高位维持及公司经营成效凸显,我们维持公司19-21年EPS预测为1.95元、1.79元和1.36元,参考可比公司给予19年16倍PE,上调目标价至31.52元,维持“增持”。
公司披露2019年一季报及半年度业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司生产成本下滑的影响,公司2019年一季度实现收入30.84亿,增速环比18年四季度提升5.92%至31.17%。实现归母净利6.53亿,同比提升414.14%。公司预计2019年半年度归母净利润13.5亿-15亿,同比大幅上升302.98%-347.75%。
前期供给紧缩及非洲猪瘟带动需求提升,禽产业链景气度高位持续。供给端由于17-18年引种持续维持低位,行业供给大幅收缩,目前后备父母代存栏同比仍下滑7.71%,在产父母代存栏于3月底实现转正,目前同比也仅小幅上升2.58%,仅从供给端就可得出19年禽链景气度仍将高位持续。需求端受非洲猪瘟影响,在整体动物蛋白摄入量相对稳定的背景下,鸡肉未来将在一定程度上对猪肉形成替代,从而支撑鸡肉的需求,在今年供给仍属紧缺的情况下,下游鸡肉价格有望超预期。管理持续优化,公司生产成本下降。我们预计公司1季度销售肉鸡略超1亿只,由于公司内部管理结构优化,员工积极性提升,生产经营效率明显提升,1季度公司单羽成本相较2018Q4下滑超过0.5元。未来随着公司进一步深化管理,公司生产成本有望继续下滑,推升公司业绩。
风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。