圣农发展发布2018年年报:报告期内,公司实现营业收入115.47亿元,同比增长13.67%,归属上市公司股东净利润15.05亿元,同比增长377.79%。实现基本每股收益1.2146元。盈利能力方面,销售毛利率为20.53%,同比增长9.65个百分点,加权ROE为21.50%,同比提升16.71个百分点。利润分配预案:以1239480517股为基数,向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。
公司同时发布2019年1-3月业绩预告:预计归母净利润6.40-7.00亿元,同比增长404.06%-451.31%。业绩变动原因说明:1)受鸡肉供给紧张影响,行业景气度持续攀升,公司盈利水平显著提升。2)公司继续巩固和加强内部管理,加之原材料采购价格下降,公司的成本与费用得到有效管控。
鸡肉业务销量略有下滑,但鸡价大涨带动利润提升。2018年公司鸡肉业务销量87.29万吨,我们测算屠宰量约为4.36亿只,同比小幅下滑3.61%,我们认为下滑的主要原因为部分生产线的升级改造使得产能利用率降低。2019年,我们预计公司屠宰量达到4.7亿羽,同比增长约8%。2018年鸡肉价格大幅上涨为公司利润高增主因。我们测算公司销售均价9320元/吨,同比增长约970元/吨,同时公司单位营业成本下降246元,进一步带动利润大幅增长。从单羽盈利看,2018年达到约3元/羽,达到历史较高水平文。
肉制品业务继续发力,销量快速增长。2018年公司肉制品业务销量14.46万吨,同比增长32.81%,细分看,肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道增加了2.1万吨,农批及工业渠道增加了0.6万吨,商超渠道增加了0.5万吨,出口渠道增加了0.3万吨。尽管由于原材料鸡肉价格在2018年大幅上涨,但得益于销量的快速增长,2018年圣农食品子公司利润1.96亿元,仅下滑11.91%。2019年我们预计鸡肉均价仍将大幅提升,圣农食品利润或将被进一步压缩,但销量有望继续保持稳步增长。长期看,圣农食品利润波动幅度较鸡肉业务小,将为公司提供稳定的利润来源。
盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司屠宰量分别为4.7 / 5.0/ 5.3亿只,鸡肉销售均价分别为10600 / 9300 / 8300元/吨,预计公司归母净利润分别为25.79/ 14.48/ 6.49亿元,对应EPS分别为2.08 / 1.17 / 0.52元。公司作为禽链板块龙头上市公司,业绩稳定性较强,给予2019年13-15倍PE估值,则合理价值区间为27.04-31.20元,维持“优于大市”评级。
风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情