结论:一季报业绩略超预期。考虑页岩气压裂设备需求旺盛,上调2018-20年EPS分别为0.64(+0.01)、1.00(+0.08)、1.29(+0.1)元,考虑行业可比公司估值,给予2020年25倍PE,上调目标价至32.2元,增持。
公司一季报业绩预告略超预期,设备订单量价齐升。①公司2019年一季报预告归母净利润区间为1.05亿-1.22亿元,同比增长210%-260%;业绩增速略超预期。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③预计2019年中石油压裂设备招投标将翻番增长,公司市占率有望持续提升。国内页岩气开采需求旺盛,考虑Q1后的新增订单将在2020年贡献业绩,设备订单量价齐升,盈利有望超越历史高点。
中石油勘探开支计划超越历史,迎接中国的页岩气革命。①三桶油资本开支计划公布,中石油勘探开支计划超越历史高点。中石油2019年勘探开支计划2,822亿元,超越2012-2014年高油价期间的勘探开支。②2019年能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱。页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期。③2018年中石油页岩气产量42.7亿方米,同比增长42%;2020年页岩气产量目标120亿方米,到2025年产量达到240亿方米,产量再翻一番。目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。
催化剂:获得海内外客户大额订单。
核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。