由于非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司19-21年EPS预测为1.95(+0.59)元、1.79(+0.37)元和1.36元,由于对应EPS上调,参考可比公司给予19年14倍PE,上调目标价至27.3元(+7.14),维持“增持”。
公司披露2018年报业绩和2019年一季报业绩预告,业绩符合市场预期。受肉鸡供给紧缺,景气度持续攀升,业绩大幅提升。同时受公司的成本与费用得到有效管控,公司整体效益显著提升。受此影响,2018年公司实现收入115.47亿,归母净利润15.05亿。公司预计2019年一季度归母净利润6.4-7亿,同比大幅上升404.06%-451.31%。
行业景气度回升带动产品价格上升。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;而行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过10元/公斤。而由于2017、18年引种持续维持低位,供给端红利持续;同时在非洲猪瘟的影响下,将带动鸡肉替代性需求上升,从而带动价格后期表现。
管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。
风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。