事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入401.10亿元,同比增加31.28%;归属于上市公司股东的净利润21.93亿元,同比增加219.09%;实现全面摊薄每股收益0.59元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。
2018年,受开发项目结转较多推动,公司营收增加31.28%;同期公司项目结算毛利率较高使得归母净利润增幅扩大至219.09%。根据公司2018年年报披露:2018年房地产业务实现营业收入275.6亿元,同比增长23%,综合毛利率20.23%,比2017年上升4.37个百分点。2018年,公司实现合同销售面积1144.4万平,销售金额1466.1亿元,同比分别上升32%和52%。公司在2018年新增项目111个,规划建筑面积合计1595万平。截止2018年12月底,公司共有303个项目,在建开发项目规划建筑面积合计2807万平,未开工项目规划建筑面积合计1518万平。在建筑业务中,公司实现营业收入152.4亿元,同比增长30%。综合毛利率11.59%,与2017年基本持平。
2019年4月3日,公司公告称,房地产业务方面,公司2019年1-3月份累计合同销售金额约308.7亿元,比上年同期增长25%;累计销售面积约250.1万平,比上年同期增长29%。建筑业务方面,公司2019年1-3月新承接(中标)项目预计合同总金额44.3亿元。
根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续深耕长三角区域、珠三角区域和中西部核心城市,现有项目计划开工建筑面积约1061万平方米,竣工面积约998万平方米。
投资建议。地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,维持“优于大市”评级。公司是中南集团旗下重要的地产开发和建筑施工平台。公司房地产业务聚焦大众主流住宅,辅之以综合商业体开发运营及酒店管理等。2018年公司实现房地产销售额1466.1亿元。2018年底在建开发项目规划建筑面积合计2807万平。公司建筑业务核心主体江苏中南建筑产业集团有限责任公司是国家首批授予的特一级资质企业。我们预计公司2019-2020年EPS是1.08元(归母净利润40.01亿元)和1.89元(归母净利润70.28亿元)。考虑到公司业绩成长性高,给予公司2019年10-12倍动态PE,对应的合理价值区间为10.80-12.96元,维持公司“优于大市”评级。
风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。