营收维持快速增长,经营效率有所提升。19Q1公司营业收入同比增长26.6%,预计智慧交通和智能安防两大主业均维持较快增速。公司毛利率较上年同期下滑2.65个百分点至29.47%,我们判断主要受个别项目影响,导致毛利率波动较大。公司销售费用率和研发费用率同比下降0.23个和0.17个百分点,管理费用率略上升0.17个百分点。
智能安防增长势头强劲,行业地位逐渐提升。宇视科技在行业市场继续增长并保持领先优势,海外、渠道市场保持高速增长。2018年底,宇视科技交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,其市场份额有望进入全球第五位。此外,在产品层面,以中国关山命名的AI产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”,并全面落地应用;在方案层面,发布“AIReady人工智能规模应用方案”,以“3+6”要素实现了AI在安防行业规模化部署。桐乡全球智能制造中心和杭州总部基地相继开工,预计年产高端视频监控产品千万台以上。
加力加速布局V2X技术,抢夺自动驾驶先机。公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里,V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试。在车路协同领域,基于LTE-V标准的产品研发规模展开,已进入规模量产及系列化阶段,车载单元、路侧单元已通过工信部组织的互联互通测试及无委的型号核准,其中车载单元业已通过车规级测试,具备了向整车厂家及Tier1等合作伙伴提供相关产品及服务的条件。
投资建议:公司“一体两翼”战略布局成效渐显,推动业绩快速增长。同时,公司正加大投入布局V2X技术,抢夺自动驾驶先机,进一步打开想象空间。此外,公司参股子公司鸿泉物联网科创板申请已获上交所受理,后续有望受益于其价值提升。我们维持预测2019-2021年公司归母净利润为9.94亿、12.68亿、15.74亿元,对应PE分别为30倍、23倍、19倍,维持目标价为24.06元,维持“强推”评级。
风险提示:市场竞争加剧;传统业务项目招投标风险;海外业务拓展不及预期。