智慧交通+智慧安防双主业增长强劲。完成宇视科技的收购后,18年公司收入规模达到72.51亿元,同比增长35.35%。智慧交通和智能安防板块协同发展,成效显著,其中智慧交通业务实现收入34.93亿元,同比增长19.40%;智能安防业务实现收入36.96亿元,同比增长53.90%。同时,公司持续加强在V2X、智能安防等领域的研发投入,18年公司研发人员达到2057人,同比增长31.35%,研发投入达6.86亿元,同比增长32.36%。
城市交通综合治理标杆项目落地意义重大。公司智慧交通业务实现稳健增长,高速公路及轨道交通信息化业务中标合同额创历史新高。值得关注的是,18年公司组建独立的城市智慧交通板块,全面切入城市交通综合治理业务,取得了阶段性突破和较大市场影响力,实现北京“中关村西区交通综合交通治理”、“朝阳CBD交通综合交通治理”等标杆项目落地,为后续公司在交通综合治理领域的业务拓展奠定了良好基础。
智能安防增长势头强劲,行业地位进一步提升。宇视科技在行业市场继续增长并保持领先优势,海外、渠道市场保持高速增长。2018年底,宇视科技交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,其市场份额有望进入全球第五位。此外,在产品层面,以中国关山命名的AI产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”,并全面落地应用;在方案层面,发布“AI Ready 人工智能规模应用方案”,以“3+6”要素实现了AI在安防行业规模化部署。桐乡全球智能制造中心和杭州总部基地相继开工,预计年产高端视频监控产品千万台以上。
加力加速布局V2X技术,抢夺自动驾驶先机。公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里,V2X技术成功首批通过 “三跨”互联互通测试。在车路协同领域,基于LTE-V标准的产品研发规模展开,已进入规模量产及系列化阶段,车载单元、路侧单元已通过工信部组织的互联互通测试及无委的型号核准,其中车载单元业已通过车规级测试,具备了向整车厂家及Tier1等合作伙伴提供相关产品及服务的条件。
投资建议:考虑公司在V2X、智能安防等领域的研发投入持续加大,我们下调2019-2020年公司归母净利润为9.94亿、12.68亿元(原预测为10.92亿、13.94亿元),同时预测2021年归母净利润为15.74亿元,对应PE分别为30倍、24倍、19倍,参考行业可比公司估值及公司历史估值水平,综合给予公司19年36倍PE,对应目标价为24.06元,维持“强推”评级。
风险提示:市场竞争加剧;传统业务项目招投标风险;海外业务拓展不及预期。