顺网深耕网吧场景,累积海量数据,建立行业壁垒 2010年,顺网科技在深交易上市。经过多年的发展,顺网依托网维、计费、安全等软件在网吧管理软件市场占有率达到70%+,覆盖10万家以上网吧,其大数据平台存储数据超过6PB,并以10TB/天的速度递增。 目前,顺网科技主要收入构成:网吧管理软件、围绕网吧流量变现业务(广告、Gamelife等)、游戏业务(91Y等)、展会(China Joy)、网络安全、云服务相关业务。 2018年网吧数量小幅下滑,行业规模基本持平,行业效率有提升需求 17&18年,随着移动互联网的普及与网吧恢复审批后的政策红利衰减,网吧行业开始出清。截至2018年12月底,我国网吧实现营业收入706亿元,与2017年基本持平,网吧数量13.8万家,相较于2017年同比下降4.2%,小幅出清。当前网吧面临网络带宽不高、硬件开支较大、维护成本较高、亟需多业态发展等痛点。 云计算推动网吧运营革命,5G时代边缘计算新尝试 1)边缘计算落地垂直场景。“顺网雲”实现网吧存储服务器移到边缘节点,具备“海量空间,万兆带宽,节省成本”等优势。顺网在网吧行业具有高壁垒,地推能力强优势,截至19Q1,公司已在全国42个城市建成近百个节点,为近千家网吧提供服务。下一步,顺网将打造“云PC”,目标实现网吧等场景的算力需求由云服务器集中提供,简化网吧主运营要求。 2)商业模式实现双赢。顺网雲单节点可为50KM范围提供服务,据我们测算,1~2个节点可实现县级市覆盖,顺网雲在规模效应下亦可盈利,商业模式实现双赢。 3)打开新空间。在我们的假设下(见正文),未来“顺网雲”及“云PC”针对网吧垂直场景的空间可达百亿。云服务有利于公司引领行业变革,强化网吧入口价值,领先家庭、移动场景率先推广云游戏。在网吧场景基础上,还可以拓展社区、学校等场景,与5G结合更具潜力,打开顺网成长空间。 投资建议:当前,公司股价与17年员工持股计划价格(19.5元/股)相近,公司计划以不超过20元/股回购公司股票,回购金额为2.5~5亿元,目前已回购1.4亿元。我们预计公司19~21年归母净利润5.52/6.73/7.94亿,对应EPS 0.79/0.97/1.14元,同比增速为72%/22%/18%,对应估值为25x/20x/17x,参照可比公司19年平均41XPE,给予公司19年35X目标PE,对应目标价27.65元,首次覆盖予以买入评级。 风险提示:公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。