18年末归母净利润同比增6.77%,较17年的5.2%小幅提升,主要源于息差提升。1Q19增速更高,主要源于非息收入扭转负增长趋势。18年盈利归因来看,盈利增长的正面贡献来自规模增长、息差稳中有升以及国债地方债投资的税收优惠;负面因素为非息收入下降和计提加大。
(1)18年净利息收入同比增15.7%(1Q19为12.4%),净利息收入持续向好,主要受益于生息资产规模的较快扩张。1Q19平均生息资产额度同比增长11.4%,增长较快。测算18年净息差为1.87%,较17年提升15bp;测算1Q19单季度净息差为1.78%,同比提升1bp,但随着贷款利率在18Q4进入下行通道,息差或承压。
(2)1Q19中收重回正增长。受资管新规影响,18年手续费及佣金净收入同比下降16.1%,随着影响消退,1Q19同比增长4.5%,未来有望延续。
资产端向信贷倾斜,18年末贷款占比提升至49.36%。18年末公司总资产达2.57万亿,YoY + 10.4%。18年贷款YoY + 17.1%,1Q19 YoY + 16.9%,或与当前监管鼓励商业银行加大信贷投放力度,支持实体经济有关。18年末贷款占生息资产比重约49.36%,较17年提升2.87个百分点。
资产质量略有恶化。18年末不良率1.46%,同比上升22 bp;关注贷款率0.88%,较17年下降68 bp。不良贷款偏离度降至92.26%,已满足监管要求。逾期贷款为1.97%,同比上升6bp。18年末加回核销不良生成率1.51%,同比上升70 bp。整体来看,资质质量较为平稳。贷款核销力度明显加大,受此影响,18年-1Q19拨备覆盖率下降较多。18年信用成本1.4%,维持较高的拨备计提力度。整体来看,资产质量略存隐忧。
投资建议:中收重回正增长,维持增持评级
18年净息差企稳回升,1Q19中收重回正增长。但因存款竞争加剧,18年其存款成本率为1.76%,较17年抬升16 bp,且贷款利率已进入下行通道,未来息差有承压迹象,我们将其19/20年归母净利润增速由6.7%/11.5%调整为8.1%/7.1%。北京银行18年ROE为11.65%,在城商行中略偏低,给予1倍19年PB,对应8.95元/股,维持增持评级。
风险提示:经济超预期下行致资产质量大幅恶化;竞争加剧致负债成本大幅抬升。