维持谨慎增持评级。公司短期受财务费用和投资收益拖累,有望逐季回升,维持2019-2021年EPS预测0.79/0.99/1.25元,参考可比公司估值,下调目标价至22.12元,对应2019年PE28X,维持谨慎增持评级。
业绩符合预期。公司2019年Q1实现营业收入18.36亿元(+51.80%),归母净利润7258万元(+15.56%),扣非归母净利润6894万元(+15.38%),收入高增长主要系青岛智颖并表以及内生稳健增长所致,同时随着公司业务规模扩张,有息负债同比增长,导致Q1财务费用加大(+64.70%),以及Q1确认的投资收益减少,一定程度上影响了当期净利润的增长水平。
三大业务协同并进,综合服务能力持续提升。诊断服务业务通过资源整合,加大实验室经营管理力度,提升规模化、标准化及成本领先竞争优势,推动诊断服务市场的精耕细作;传统代理业务不断加快渠道变革与转型升级,促进产品与服务的有效融合;合作共建业务保持快速推进,从前期跑马圈地注重项目数量提升到现阶段的精进共建、精心运营,更加注重项目质量转变。公司充分发挥三大业务联动效应,综合服务能力进一步提升。
高端特检加速推进,不断培育新的增长点。公司通过国际合作加快先进技术引进,质谱和基因测序等高端精准技术平台建设持续加码,相关产品开发和临床推广稳步推进,同时积极布局精准诊断中心商业模式,有望分享精准医疗市场的巨大红利。公司诊断+产业生态圈日益强大,持续推动健检、司法、冷链、CRO等协同业务开拓,不断培育新的增长点。
风险提示:终端检验价格进一步下降;应收账款管理风险。