公司2018年加大研发力度和销售投入,利润略有下滑,结合2019年Q1表现,盈利底有望显现。深耕显控系统设备行业,研发营销并重打开行业市场空间。
维持“增持”评级。公司已成为国内领先的视频显控系统设备及解决方案提供商,拥有技术优势,加大研发与销售投入的力度。2018年业绩略超预期,2019年一季度不及预期。公司核心业务毛利率较高,盈利底有望显现。维持2019、2020年预测,2019-2021年EPS分别为1.15、1.60和1.89元,对应PE分别为22、16、13倍,参照行业可比公司,给予淳中科技2019年35倍估值,对应目标价40.25元,维持“增持”评级。
三方面因素理性看待利润下滑:宏观环境对行业的影响,上市首年费用的压力和研发销售投入的提高。从公司业务的扩展来看,考虑公司在显控系统的技术优势与当前的市场渗透率,未来销售收入的增长仍有较大空间。
发展方向明确,业务管理多措并举:业务方面,第一,公司产品线不断丰富,基于视频显控核心技术持续推出新产品,产品应用场景不断丰富;第二,公司海外市场空间巨大,未来渠道进一步疏通之后海外收入有望再次迎来爆发。管理方面,第一,制定管理创新规划,从制度上激发员工创新潜力;第二,持续完善产品销售网络,加大各区域人员及费用投入。公司利润有望提升。
催化剂:国防与公安等国家安全系统更新,数字展示大规模应用,海外市场巨大的显控需求得以成功开发。
风险提示:宏观经济波动风险、技术风险、管理与财务风险。