交运行业周报

　　行情综述

　　上周沪深300指数回落1.98%，申万交运行业指数上涨0.01%，落后大盘1.97个百分点，在31个申万一级行业中排名第27。上周二级细分行业中，铁路公路板块（+1.43%）和航运港口板块（+0.70%）实现上涨，物流板块与上周持平，航空机场板块（-1.86%）出现回落。上周三级行业中，涨幅最大的三个板块为公路货运（+9.15%）、公交（+6.17%）和中间产品及消费品供应链服务（5.26%）；跌幅最大的三个板块为航空运输（-2.37%）、跨境物流（-2.36%）和高速公路（-1.82%）。

　　个股：上周交运板块132家上市公司中，72家实现上涨，涨幅前三为重庆路桥(+23.38%)、凤凰航运(+15.17%)和传化智联(+12.56%)；跌幅前三为东航物流（-9.33%)、海控B股(-5.36%)和南方航空(-4.85%)。

　　估值方面：截至2025年2月9日，申万交运板块PE（TTM）16.43倍，位于近5年的66.27%分位点。

　　投资建议

　　据国际航空运输协会（IATA）预测，2025年全球旅行需求仍将保持增长趋势，年均增速可达8.0%。2024年，中国民航国际客运航班量同比增长93.4%，恢复率达74.8%，预计2025年国际市场将恢复至2019年的88%，同比增长17%。从需求端来看，2025年，我国全民航旅客运输量预计达到7.7亿人次，同比增长约7%，呈现中速增长态势。春运期间，民航旅客量预计同比2024年增长10.9%，达到9252万人次。供给端，2025年，我国国内航司的供给增速预计将从2024年的16.9%放缓至5.4%，机队引进受限。2025年布伦特原油价格预计在62-86美元/桶波动，航司成本可控。我们认为，2025年客座率高、票价水平偏低的状态将持续，随着国际航线逐步恢复以及供需改善，航司盈利能力有望回升。

　　2月7日，美国总统特朗普签署行政令，恢复了针对中国小包裹（价值低于800美元）的“最低限度”免税门槛。短期该政策增加了中国小件包裹物流运输的综合成本，但从长期看，中国在跨境电商的比较成本优势仍存，货量有望持续提升。

　　风险提示

　　1、油价大幅波动；2、人工成本大幅上涨；3、局部地区地缘关系恶化；4、政策落地不及预期；5、极端天气影响等。