计算机行业点评报告：财务表现整体较优，云业务不及预期

　　事件

　　2025年2月4日下午1：30（PT），谷歌的母公司Alphabet Inc.（股票代码：GOOG）举行了2024年第四季度财务业绩电话会议，并在当日收盘后公布了其第四季度的财务业绩。

　　投资要点

　　全球广告市场继续增长，三巨头跑赢市场

　　MAGNA公司12月9日发布的《全球广告预测》冬季版指出，2024年媒体广告收入将达到9330亿美元，同比增长10%，符合年中预期。展望2025年，欧洲经济有望趋稳，有机增长动力强劲，将推动全球广告市场继续增长：据MAGNA预测，全球市场将增长1%，继续朝向万亿美元迈进（9900亿美元），其中纯数字媒体增长9%，传统媒体减少2%，美国市场将增长4.9%，接近4000亿美元大关。

　　2024年，数字媒体“三巨头”——谷歌、Meta、亚马逊均跑赢市场，其一至三季度广告收入分别增长11%、22%和21%，推动三家公司的总市场份额达到全球广告收入的51%，占中国以外地区的61%。

　　业务表现整体较优，计划资本开支激增

　　谷歌2024四季度营业收入约964.7亿美元，同比增长11.8%，分析师预期966.2亿美元，三季度同比增长15.1%，全年营收3500.2亿美元，较上年增长13.9%。四季度稀释后每股收益（EPS）为2.15美元，同比增长31.1%，分析师预期2.13美元，三季度同比增长36.8%，全年EPS为8.04美元，较上年增长38.6%。

　　谷歌四季度营业利润约为309.7亿美元，同比增长83.2%，分析师预期307.2亿美元，三季度同比增长33.6%；四季度营业利润率32%，同比升5个百分点，分析师预期31.9%，三季度同比升4个百分点至32%，全年营业利润率32%，较上年高5个百分点。四季度净利润265.4亿美元，同比增长28.3%，三季度同比增长33.6%，全年净利润1001.2亿美元，较上年增长35.7%。

　　第四季度表现强劲，这得益于谷歌在人工智能领域的领导地位和业务的势头。谷歌正在以前所未有的速度构建、测试和推出产品和模型，并在计算和提高效率方面取得了重大进展。

　　在搜索中，AI Overviews和Circle to Search等进步正在增加用户参与度。

　　AI驱动的Google Cloud产品组合正在看到更强的客户需求，YouTube仍然是流媒体观看时间和播客的领导者。

　　云和YouTube在2024年的收入总额为1100亿美元。谷歌差异化全栈式人工智能创新方法对核心业务的支持强劲。

　　Pichai在公告中表示，公司为了加快AI的进展，预计2025年将在资本支出方面投入750亿美元。这意味着，Alphabet在2025年的资本支出将较2024年激增逾42.7%，比分析师预期高将近30%，分析师预计的支出额只有579亿美元，相当于较2024年增长10.2%。

　　核心广告和搜索业务强劲，云业务增长放缓

　　2024年第四季度，谷歌的搜索、广告和YouTube视频服务均表现优于预期，在大力增加支出投入的情况下，最直接受益于人工智能（AI）技术应用的云业务增长放缓程度却比华尔街预计的大，母公司Alphabet当季总营收由此低于预期：

　　谷歌服务：谷歌服务部门第四季度的运营利润为328.36亿美元，与上年同期的267.30亿美元相比实现增长。其中，谷歌搜索及其他业务第四季度营收为540.34亿美元，与上年同期的480.20亿美元相比实现增长；YouTube广告业务营收为104.73亿美元，与上年同期的92.00亿美元相比实现增长，超过调查显示的分析师此前对这项业务第四季度营收102.3亿美元的预期。

　　谷歌云：谷歌云部门第四季度的运营利润为20.93亿美元，与上年同期的8.64亿美元相比实现增长。但第四季度谷歌云业务营收为119.6亿美元，未能达到分析师预期的121.9亿美元；流量获取成本为148.9亿美元，而分析师此前预期为150.1亿美元。

　　其他业务：谷歌“Other Bets”业务第四季度的营收为4.00亿美元，而上年同期为6.57亿美元；运营亏损为11.74亿美元，与上年同期的8.63亿美元相比有所扩大。

　　资本支出方面，四季度资本支出142.8亿美元，同比增长29.6%、环比增长9.3%，分析师预期132.1亿美元，三季度同比增长63.7%、环比下降近1%至130.6亿美元，2024年全年资本支出约525.4亿美元。

　　费用支出方面，微软Q2总运营费用为654.97亿美元，同比增长4.6%。其中，研发支出达406.13亿美元，同比增长8.1%；销售和市场费用为131.16亿美元，同比增长8.3%；管理费用为73.63亿美元，同比下降4.6%。

　　投资建议

　　谷歌母公司发布的财报显示各项业务分部表现稳健。我们认为，随着“全栈AI产品”的进一步推进，AI技术的深度整合预计将带动公司的长期增长。

　　此外，科技巨头在AI及云计算领域的领先地位有望助力其在未来信息产业中的稳步增长，可继续关注谷歌（GOOGL.0）和微软（MSFT.0）。

　　风险提示

　　自主AI研发进展不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；产品销售业绩不及预期。