事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），本计划拟向激励对象授予1320 万股限制性股票，其中首次授予1060 万股，预留260 万股，授予价格为17.93 元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股。
本次激励计划将员工公司利益绑定，彰显未来发展信心。本计划首次授予的激励对象包括关键人员共190 人，解除限售的业绩条件为：2022~2024 年营业收入相比2020 年增长率分别不低于80%、85%、160%；税前每股分红分别不低于0.40、0.45、0.50 元，且相应年度的营业收入增长率和税前每股分红均不低于同行业平均水平、高于2020 年同行业分位值水平。假设2022 年1 月末授予，则对2022~2026 年会计成本的影响分别为5165 万、 5634 万、3251 万、1445万、108 万元。本次激励计划有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司关键人员的工作积极性。
四季度产品价格分化及新项目投产，业绩有望保持高水平。四季度以来，公司核心产品价格涨跌有所分化，其中DMF、己二酸、醋酸、乙二醇市场均价较2021Q3 均价分别上涨11.6%、18.3%、10.6%、5.4%；尿素、正丁醇、辛醇市场均价较2021Q3 均价分别下跌1%、34%、28%。10 月份公司利用现有乙二醇装置联产的30 万吨/年碳酸二甲酯投产，成本竞争优势明显，目前以电池级产品为主，产销两旺，此外新增己内酰胺产能30 万吨/年。四季度以来原材料丙烯和纯苯市场均价环比分别上涨3.7%、-8.3%，煤炭均价环比仍有所上涨，但在国家政策调控下煤炭成本压力逐步缓解。
德州本部及第二基地项目进展顺利，中长期成长确定性高。公司20 万吨/年尼龙6 切片项目预计明年上半年投产，未来计划在德州基地建设高端溶剂项目，投产后具备年产碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30 万吨，年副产碳酸二乙酯5 万吨，还将向下游新材料领域延伸，布局尼龙66 高端新材料项目和12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目，同时配套建设20 万吨/年己二酸、30 万吨/年BDO、4.2 万吨/年己二胺等项目。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，而新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，将有利于公司拓宽未来发展空间。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润分别为76.2 亿、83.1 亿、92.8 亿元，EPS 分别为3.61、3.93、4.39 元，当前股价对应PE 分别为9、8、7 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。