事件：
公司发布2021 年三季报：今年前三季度实现营收182 亿元，归母净利润56亿元，分别同比增加102%和335%；2021 年Q3 单季实现66 亿元营收（同比+117.1%，环比+0.2%）、18.1 元净利（同比+368.5%，环比-18.6%）。公司2021Q3 单季度毛利率36.5%（同比+16.5 pct，环比-5.8 pct）。
投资摘要：
Q3 业绩同比延续高增长，检修影响部分主营产品产量环比下降。公司Q3 单季度实现营收、归母净利润同比增加117.1%、368.5%。单季度，公司5 大业务板块产量：肥料（同比-4.1%，环比-15.7%）、有机胺（同比+39.2%，环比-4.7%）、己二酸及中间品（同比+191.4%，环比+11.7%）、醋酸及衍生品（同比+20.8%，环比-4.1%）、多元醇（同比-24.2%，环比-30.2%）。有机胺与己二酸因新增产能投放，产量同比大幅提升，而部分主营产品产量环比下滑，受到三季度部分装置检修20 天影响，影响公司营业收入约 4 亿元。公司Q3 单季度毛利率36.5%，环比-5.8 pct，主要受到原材料煤炭价格上涨明显。
主营产品价格继续环比上涨，四季度仍将延续景气。单季度，公司5 大业务板块销售均价：肥料2002 元/吨，环比+14.4%；有机胺11086 元/吨，环比+29.04%；己二酸及中间品9345 元/吨，环比+5.6%；醋酸及衍生品5704 元/吨，环比-13.40%、多元醇9191 元/吨，环比+33.97%。当前原材料煤炭、纯苯、丙烯价格较2021Q3 均价仍有所上涨，但随着国内 Q4 煤炭新产能释放，预计煤炭价格逐步回落，有助于缓解公司成本压力。
新增项目规划陆续兑现，公司未来成长空间可期。公司积极切入新能源、新材料领域，德州基地30 万吨乙二醇车间碳酯改造联产DMC 项目、30 万吨己内酰胺装置已于10 月初投放，与己内酰胺配套的 20 万吨/年尼龙 6 切片等项目预计2022 年上半年投产。此外，据德州市发改委项目立项情况公示，公司PA66 高端新材料项目、12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目、高端溶剂项目立项；荆州第二基地项目审批落地，一期气体动力平台项目、合成气综合利用项目将形成100 万吨/年尿素、100 万吨/年醋酸、30 万吨/年混甲胺、DMF 产能。
建成投产后，预计年均实现营业收入111.68 亿元，利润总额13.26 亿元。
投资建议：我们预计2021-2023 年营收为237.3、282.4、319.3 亿元，归母净利润分别为70.97、85.8 和106.17 亿元，对应EPS 分别为3.36、4.06 和5.02元，PE 分别为8.53 倍、7.06 倍、5.7 倍，维持对公司买入评级。
风险提示：
在建项目投产不及预期，化工品价格下跌。