本报告导读：
公司股权激励计划顺利推出，有助于提升团队凝聚力和企业核心竞争力，考虑到公司两基地有较多项目布局，团队稳定有助于提升企业盈利确定性，维持增持评级。
事件：
2021年12月]22 日晚，公司发布公告推出2021 年限制性股票激励计划（草案），涉及激励人员190 人，拟授予限制性股票数量为1320 万股，占当前公司股本总额的0.625%。
评论：
维持“增持”评级。维持2021-2023 年EPS 为3.51、3.45、3.51 元，给予2022 年14.3 倍估值，维持目标价为50.41 元。
顺利推出股权激励计划，收入考核目标明确。公司推出2021 年限制性股票激励计划（草案），首次授予限制性股票的授予价格为每股17.93元。其考核年度为2022-2024 年，其首次授予的限制性股票解除限售的条件为2022-2024 年营业收入分别不低于236.07 亿、不低于242.63亿、不低于340.99 亿，2022-2024 年考核税前每股分红分别不低于0.40元、0.45 元、0.50 元，以当前总股本21.12 亿股测算，2022-2024 年预计税前分红不低于8.45 亿、9.50 亿、10.56 亿。
进军锂电和可降解塑料领域，在建项目量增确定性高。公司拟投资建设12 万吨/年PBAT 可降解塑料和17.95 万吨BDO、5 万吨NMP 项目，预计2023 年投产。公司目前已有34 万吨己二酸产能，搭配项目中的BDO 产能，PBAT 产业链布局完善，有望在可降解塑料领域建立成本优势。此外，公司拟进一步布局高端溶剂产品，公司规划拟新增年产碳酸二甲酯30 万吨、碳酸甲乙脂30 万吨。长期来看，华鲁恒升将按照“本地高端化、异地谋新篇”发展战略，确保“十四五”内成为国内一流、行业领先的现代化工企业。
原料用能不纳入能源消耗总量控制，煤化工成长空间打开。中央经济工作会议表明新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。
我们认为，实现碳达峰碳中和仍是大势所趋，但此次会议中将原料用能不纳入能源消费总量控制，一定程度上打开了煤化工的长期成长空间，并有利于在能源综合利用及碳排放管控上持续表现优异的企业。
风险提示：在建项目建设不及预期，原料价格大幅上涨。