投资要点：
维持增持评级 。公司作为动力电池龙头企业，引入大众作为战略投资者，未来产能扩张和全球布局获得重要支撑。因增发股本，摊薄EPS原因，维持公司21-23 年EPS 分别为0.29、0.52、0.69 元，维持公司目标价77.9 元，维持增持评级。
定增落地，大众控股。公司引入大众中国作为公司战略投资者，定向增发384,163,346 股以及老股转让56,467,637 股，事件完成后大众中国将合计持有公司440,630,983 股，占公司总股本的26.47%，为公司第一大股东。此次定增落地意味着公司结构将彻底理顺，公司和大众的合作将有望加速。
资金到位，新产能可期。本次募集资金约73 亿元，将用于国轩电池年产16GWh 电池项目、30,000 吨高镍三元正极材料项目，公司2025年底规划将实现约300GWh 产能，且和大众将在欧洲实现合资建厂，双方合作紧密程度以及公司未来产能扩张值得期待。
国轩联姻大众，迈向全球。公司此次和大众的落地，有助于公司客户结构实现大幅提升，目前公司主要客户集中在北汽、江淮等品牌，对盈利和估值的压制有一定压制。通过联姻大众，解决了战略客户不足的问题，同时在产业链布局层面不断加码产能，同时在大众全球电动化战略中占据了核心位置，预计未来将随着大众电动化转型的加速充分受益。
风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。