公司2021 年三季报收入符合预期，业绩略超预期。公司前三季度实现收入15.3 亿元，同比增长30.4%，归母净利润4.5 亿元，同比增长34.5%。其中Q3 单季度实现收入6.3 亿元，同比增长17.8%，归母净利润1.97 亿元，同比增长19.3%。公司Q3 收入端符合我们预期，业绩略超我们业绩前瞻中的预期。
集成灶行业维持高景气度，行业红利持续释放。1）行业维持高景气，品类领衔高增。根据奥维云网数据，集成灶线下销量三季度增速较快，7-9 月份增速分别为34.57%、18.65%、35.87%，行业持续保持高增，零售量/额增速双线领跑厨电品类。根据中怡康预测，2021 年集成灶整体规模有望突破300 万台，零售额突破240 亿，在厨电市场中的占有率将进一步提高，行业整体维持高景气度。2）线下销售加速回暖，渠道融合尽享红利。根据奥维云网数据，集成灶2021前三季度线下销售额同比+63.80%，线下销量同比+48.35%；线上销售额同比+29.97%，线上销售量同比+10.89%。我们预计公司Q3 收入端环比加速回暖主要受益于线下渠道恢复贡献。
线上方面，淘数据显示公司线上销售量/销售额市占率自7 月的1.3%/2.2%提升至9 月的1.8%/2.5%，市占率稳步提高，持续发力备战四季度销售旺季。
盈利能力稳中有进，持续精准控费。盈利能力方面，公司2021 年前三季度/Q3 单季度毛利率同比增幅+0.62/-1.7pcts 至52.1%和49.8%，我们预计Q3 毛利率下滑主要系原材料成本上升所致。前三季度/Q3 单季度净利率同比增加0.9/0.4pcts 至29.4%和31.5%，主要系期间费用精准把控。期间费用方面，公司21 年前三季度销售/管理/研发费用率非别为12.4/3.4/3.1%，整体费用率保持稳定。资产负债表方面，公司前三季度存货同比增长60.0%至1 亿元，合同负债同比增加73%至1.5 亿元，经营现金流4.4 亿，同比增长11%，整体资产质量保持稳健。
盈利预测与投资评级。基于我们对原材料成本保持高位的担忧，以及行业渗透率提升低于预期的担忧，我们下调公司22-23 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.77 亿元、8.12 亿元、9.60 亿元（原值为6.77 亿元、8.17 亿元和9.82 亿元），同比分别增长24.5%、20.0%和18.2%，对应当前市盈率分别为15 倍、13 倍和11 倍，维持“增持“投资评级。
风险提示：集成灶渗透率提升低于市场预期。