公司发布2021 年三季报，业绩实现稳步增长公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入15.34 亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长34.50%。其中，21Q3 单季度实现营业收入6.25 亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长19.34%。
毛利率有所承压
毛利率方面，前三季度公司销售毛利率52.05%，同比增长0.62pct，其中Q1、Q2 和Q3 毛利率分别为51.11%、55.27%和49.83%，分别+4.59pct、+3.72pct和-1.72pct。上游原材料价格持续高位，使成本端有所承压，在三季度释放显现出来，使Q3 公司毛利率有小幅下滑。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为8.74%、3.22%、-0.62%和2.88%，分别同比-0.43pct、0.06pct、-0.10pct、-0.17pct。
公司进一步拓展经销商网络版图
公司积极开发一、二线城市经销商渠道，加大对空白地区的招商工作，同时鼓励经销商增开门店，促进渠道下沉和终端网络的拓展。截止2021H1，公司共拥有一级经销商1800 多家，营销终端累计3400 个。多管齐下，加快KA 渠道的拓展力度。公司加快拓展苏宁、国美等家电KA 主流卖场渠道的进驻，积极开发苏宁、京东、天猫线下下沉渠道网点，同时扩大在红星美凯龙和居然之家等连锁建材卖场渠道的进驻布点。截至2021 年上半年，公司在国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等家电KA 卖场、建材KA 卖场的门店累计近 2000 个。KA 渠道业务快速提升同比增长达85%。
加大品牌宣传，加速推进双品牌建设
2020 年公司开启双品牌发展战略，投资成立浙江美大智能科技有限公司，并推出第二品牌——天牛品牌，构建双品牌运作体系。天牛品牌定位时尚年轻的大众消费群体，并提出“乐享新厨房”的品牌主张。天牛品牌产品线涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、净水机、嵌入式电器、厨柜等七大品类。公司将通过实施双品牌战略，覆盖更多消费群体，提升销售收入和市场份额。
投资建议与盈利预测
集成灶行业景气度持续提升，市场规模不断扩大，且渗透率仍有较大提升空间。公司作为国内集成灶行业的首创者和领军企业，在积极布局多元化营销渠道建设的同时，开启双品牌发展战略，构建双品牌运营模式。未来有望乘行业之风，业绩得到进一步的提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.97、1.19 和1.45 元，对应PE 分别为16.6、13.6 和11.2 倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；扩产项目进度不及预期的风险；双品牌战略不及预期的风险等。