业绩概要：
公告前三季度实现收入34.2亿，同比增75.9%，录得净利润10亿，同比增99.4%，三季度实现收入15.9亿，同比增39%，录得净利润6.2亿，同比增56.3%。
三季度公司业绩表现出色，高端酒实现收入15.6亿，同比增39.6%，中档酒收入0.25亿，同比增5.3%，实现酒类销量372万千升，同比增29%，吨酒价格同比上升7.4%，毛利率同比上升1.5个百分点至85.8%，主要受益结构优化和提价。三季度经销商回款积极，公司现金流亦表现出色，单季净流入11.7亿。随着次高端市场竞争加剧，公司重新聚焦高端化市场，并在渠道和组织架构方面进行调整，8月，由大商组建的高端白酒销售公司成立，销售典藏等高端产品，厂商利益绑定深化，随着品牌定位转向和终端市场培育加码，公司品牌高度有望持续提升。
费用上，三季度期间费用率同比下降5.49个百分点至16.98%，主要由于费用前置，公司于二季度加大市场投放，提升品牌曝光率，因此三季度销售费用同比仅增2.5%，促使期间费用率有明显回落。
9月中旬公司发布员工持股计划，拟以回购的72.37万库存股，受让价55元/股的价格，对中高层管理人员及技术骨干总计不超过66人进行激励，业绩考核年度为2021-2023年，考核目标为考核期内公司营收增长率的平均值在9家对标企业中排名前5，激励指标设置合理，除激发经营活力外，我们认为公司管理层也将趋于稳定。从目前来看，公司产品具有一定的知名度和认可度，但作为唯一一家外资控股的白酒上市企业，公司渠道方面还是较为薄弱。未来通过持股计划绑定管理层利益以及组织架构上的调整，发展基础将逐渐夯实。
9月底公司下发调价通知，井台系列、臻酿八号全系列建议零售价分别上调30元和20元，10月中旬井台系列暂停发货和接单，通过调价控量，核心产品价值定位稳步提升。展望四季度，9月底合同负债余额8.7亿，同比增22%，环比增36%，表现积极，业绩有望保持较快增长。
预计2021-2022年将分别实现净利润12.6亿和16.8亿，分别同比增72%和33%，EPS分别为2.57元和3.43元，当前股价对应PE分别为49倍和37倍，予以“区间操作”的投资建议。
风险提示：终端销售不及预期，费用投放超预期