Q3 业绩恢复性高增，产品提价升级和销售费用率下降推升利润率公司前三季度实现营收34.2 亿元（+75.9%），其中量价同比增长57%/12%，归母净利润10.0 亿元（+99.4%）；21Q3 实现营收15.9 亿元（+38.9%），其中量价同比增长29%/7%，归母净利润6.2 亿元（+56.3%），业绩表现超预期，主要系21Q2 控货提价，库存消化至18 年以来最低水平，21Q3 营销突破开始执行，旺季销售良好，同时9月渠道涨价预期也刺激了回款。21Q3，毛利率受益产品提价升级升至85.8%（+1.5pct），销售费用率因疫情部分费用后移至Q4 投放降至13.0%（-4.6pct），净利率提至39.3%（+4.4pct）。公司盈利质量良好，21Q3 末销售回款39.1 亿元（同比+64.0%），经营现金流14.4 亿元（同比+91.3%），预收款9.0 亿元升至高位（同比+26.5%/环比+2.6 亿元）。
高档酒占比略升，八号和井台高速增长，典藏升级换代稳步推进分产品看，21Q3 高档/中档酒产品收入15.6/0.2 亿元（+39.6%/+5.3%），毛利率86.1%/63.9%（+1.4pct/-0.0pct），高档酒占比98.4%（+0.5pct），前3 季度八号和井台继续高增，典藏及以上增速相对略低，主要系典藏为顺利换代自5 月控货挺价。8 月底高端酒销售公司成立，9 月初新典藏上市，同时公司成立独立事业部和消费者培育部协同运作典藏。
全年业绩目标有望超额完成，产品升级和渠道下沉推动下增长可期公司战略愿景清晰，重点发力高端和次高端，在行业景气持续下，未来有望通过产品升级、渠道下沉、团购及宴席拓展推动业绩稳健增长。
次高端持续扩容背景下，预计未来臻酿八号和井台也将迎来产品更新换代，继续贡献大部分营收。同时新典藏在逐步替代老版，预计11 月中旬才会有更多市场销售，明年动销有望逐渐显现，增长将逐步提速。
风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧。
投资建议：上调此前盈利预测，维持“买入”评级考虑Q3 业绩超预期，略上调公司收入预测，上调归母净利润假设17%/18%/19%至12.1/16.0/20.5 亿元，摊薄EPS 为2.5/3.3/4.2 元（前值为2.1/2.8/3.5 元），对应PE 为51/39/30x，维持买入评级。